次貸危機政治論文(模板12篇)

作文是一種表達個人思想和情感的方式，可以培養(yǎng)寫作能力和思維能力?？偨Y(jié)是一個反思和再出發(fā)的過程，我們不妨試著尋找創(chuàng)新和突破的方法。以下是小編為大家整理的一些勵志故事，希望能給大家?guī)矸e極的能量和信心。

次貸危機政治論文篇一

對于美國金融危機的發(fā)生，一般看法都認為，這場危機主要是金融監(jiān)管制度的缺失造成的，華爾街投機者鉆制度的空子，弄虛作假，欺騙大眾。這場危機的一個根本原因在于美國近三十年來加速推行的新自由主義經(jīng)濟政策。

所謂新自由主義，是一套以復(fù)興傳統(tǒng)自由主義理想，以減少政府對經(jīng)濟社會的干預(yù)為主要經(jīng)濟政策目標的思潮。美國新自由主義經(jīng)濟政策開始于上世紀80年代初期，其背景是70年代的經(jīng)濟滯脹危機，內(nèi)容主要包括：減少政府對金融、勞動力等市場的干預(yù)，打擊工會，推行促進消費、以高消費帶動高增長的經(jīng)濟政策等。

一、為推動經(jīng)濟增長，鼓勵寅吃卯糧、瘋狂消費。

自由主義經(jīng)濟學(xué)理論歷來重視通過消費促進生產(chǎn)和經(jīng)濟發(fā)展。亞當斯密稱“消費是所有生產(chǎn)的唯一歸宿和目的”。熊彼特認為資本主義生產(chǎn)方式和消費方式“導(dǎo)源于一種以城市享樂生活為特征的高度世俗化”，也就是說，他們認為奢侈消費在表面上促進了生產(chǎn)。

二、社會分配關(guān)系嚴重失衡，廣大中產(chǎn)階級收入不升反降。

近三十年來，美國社會存在著一種很奇怪的現(xiàn)象，一方面是美國老百姓超前消費，另一方面，老百姓的收入?yún)s一直呈下降態(tài)勢。據(jù)統(tǒng)計，在扣除通貨膨脹因素以后，美國的平均小時工資僅僅與35年前持平，而一名30多歲男人的收入則比30年前同樣年紀的人，低了12%。經(jīng)濟發(fā)展的成果更多的流入到富人的腰包，統(tǒng)計表明，這幾十年來美國貧富收入差距不斷擴大。

美國經(jīng)濟在快速發(fā)展，但收入?yún)s不見增長，與80年代初里根政府執(zhí)政以來的新自由主義政策密切相關(guān)。

三、金融業(yè)嚴重缺乏監(jiān)管，引誘普通百姓通過借貸超前消費、入市投機。

新自由主義的一個重要內(nèi)容是解除管制，其中包括金融管制。自80年代初里根政府執(zhí)政以后，美國一直通過制定和修改法律，放寬對金融業(yè)的限制，推進金融自由化和所謂的金融創(chuàng)新。例如，1982年，美國國會通過《加恩-圣杰曼儲蓄機構(gòu)法》，給與儲蓄機構(gòu)與銀行相似的業(yè)務(wù)范圍，但卻不受美聯(lián)儲的管制。根據(jù)該法，儲蓄機構(gòu)可以購買商業(yè)票據(jù)和公司債券，發(fā)放商業(yè)抵押貸款和消費貸款，甚至購買垃圾債券。

另外，美國國會還先后通過了《1987年公平競爭銀行法》、《1989年金融機構(gòu)改革、復(fù)興和實施方案》，以及《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》等眾多立法，徹底廢除了1933年《美國銀行法》(即格拉斯—斯蒂格爾法)的基本原則，將銀行業(yè)與證券、保險等投資行業(yè)的之間的壁壘消除，從而為金融市場的所謂金融創(chuàng)新、金融投機等打開方便之門。

在上述法律改革背景之下，美國華爾街的投機氣氛日益濃厚。特別是自90年代末以來，隨著利率不斷走低，資產(chǎn)證券化和金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新速度不斷加快，加上彌漫全社會的奢侈消費文化和對未來繁榮的盲目樂觀，為普通民眾的借貸超前消費提供了可能。特別是，通過房地產(chǎn)市場只漲不跌的神話，誘使大量不具備還款能力的消費者紛紛通過按揭手段，借錢涌入住房市場。

引起美國次級抵押貸款市場風(fēng)暴的表面直接原因是美國的利率上升和住房市場持續(xù)降溫。利息上升，導(dǎo)致還款壓力增大，很多本來信用不好的用戶感覺還款壓力大，出現(xiàn)違約的可能，對銀行貸款的收回造成影響的危機，對全世界很多國家包括中國也造成嚴重影響。有學(xué)者指出，“技術(shù)層面上早該破產(chǎn)的美國，由于欠下世界其他國家過多的債務(wù)，而債權(quán)國因不愿看到美國破產(chǎn)，不僅不能拋棄美國國債等，甚至必須繼續(xù)認購更多的美國債務(wù)，以確保美國不破產(chǎn)”。

次貸危機政治論文篇二

美國次貸危機，全稱應(yīng)該是美國房地產(chǎn)市場上的次級按揭貸款的危機。顧名思義，次級按揭貸款，是相對于給資信條件較好者的按揭貸款而言的。相對來說，按揭貸款人沒有（或缺乏足夠的）收入，還款能力較弱，或者其他負債較重，所以他們的資信條件較“次”，這類房地產(chǎn)的按揭貸款，就被稱為次級按揭貸款。

在信貸環(huán)境寬松、或者房價上漲的情況下，放貸機構(gòu)因貸款人違約收不回貸款，它們也可以通過再融資，或者干脆把抵押的房子收回來，再賣出去即可，不虧還賺。但在信貸環(huán)境改變、特別是房價下降的情況下，再融資、或者把抵押的房子收回來再賣就不容易實現(xiàn)，或者辦不到，或者虧損。在較大規(guī)模地、集中地發(fā)生這類事件時，危機就出現(xiàn)了。

具體來說，次貸危機有以下三方面的成因。

首先，它與美國金融監(jiān)管當局、特別是美聯(lián)儲的貨幣政策過去一段時期由松變緊的變化有關(guān)。從4初到46月，聯(lián)邦基金利率降低到1%，達到過去46年以來的最低水平。因為利率下降，使很多蘊涵高風(fēng)險的金融創(chuàng)新產(chǎn)品在房產(chǎn)市場上有了產(chǎn)生的可能性和擴張的機會。表現(xiàn)之一，就是浮動利率貸款和只支付利息貸款大行其道。與固定利率相比，這些創(chuàng)新形式的金融貸款只要求購房者每月?lián)撦^低的、靈活的還款額度。從404年6月起，美聯(lián)儲的低利率政策開始了逆轉(zhuǎn)，連續(xù)13次調(diào)高利率，聯(lián)邦基金利率上升到5.25%。連續(xù)升息提高了房屋借貸的成本，開始發(fā)揮抑制需求和降溫市場的作用，促發(fā)了房價下跌，以及按揭違約風(fēng)險的大量增加。

其次，它與美國投資市場、以及全球經(jīng)濟和投資環(huán)境過去一段時期持續(xù)積極、樂觀情緒有關(guān)。進入21世紀，世界經(jīng)濟金融的全球化趨勢加大，全球范圍利率長期下降、美元貶值、以及資產(chǎn)價格上升，使流動性在全世界范圍內(nèi)擴張，激發(fā)追求高回報、忽視風(fēng)險的金融品種和投資行為的流行。

包到證券化產(chǎn)品中去，向投資者推銷這些有問題的按揭貸款證券。突出的表現(xiàn)，是在發(fā)行按揭證券化產(chǎn)品時，不向投資者披露房主不僅難以支付的高額可調(diào)息按揭付款、而且購房者按揭貸款是零首付的情況。

1．下列各項的表述，不符合原文意思的一項是（）。

a．次級抵押貸款對貸款者信用記錄和還款能力要求高。

b．貸款利率相應(yīng)地比一般抵押貸款高很多。

c．次級抵押貸款是一個高風(fēng)險、高收益的行業(yè)。

d．按揭買房在美國非常流行，首期付款額很低甚至0首付。

2．關(guān)于原文信息的理解，不正確的一項是（）。

a.次貸危機實際上就是次級按揭貸款引發(fā)的危機，這里的“次”是指貸款人的資信條件較“次”。

b.促使次貸危機發(fā)生的條件之一的信貸環(huán)境改變，主要是指美國貨幣政策由松變緊，融資困難加大。

c.浮動利率貸款和只支付利息貸款是高風(fēng)險金融創(chuàng)新產(chǎn)品在房產(chǎn)市場上產(chǎn)生和擴張的具體表現(xiàn)。

d.次級房貸衍生產(chǎn)品是部分銀行和金融機構(gòu)，利用房貸證券化將風(fēng)險轉(zhuǎn)移到投資者身上的產(chǎn)物。

3．下面各項中，對次貸危機產(chǎn)生原因理解不確切的一項是（）。

a.房價下降時，把抵押的房子收回來再賣就不容易實現(xiàn)或者虧損。在較大規(guī)模地、集中地發(fā)生這類事件時，就會出現(xiàn)信貸危機。

b.美國金融監(jiān)管當局、特別是美聯(lián)儲的貨幣政策忽松忽緊，導(dǎo)致信貸市場產(chǎn)生大幅波動。

c.進入21世紀，世界經(jīng)濟金融的全球化趨勢加大，全球范圍利率長期下降、美元貶值、以及資產(chǎn)價格上升，激發(fā)追求高回報、忽視風(fēng)險的金融品種和投資行為的流行。

4．在次貸產(chǎn)生后，下面的推測相對更有利于避免危機發(fā)生的一項是（）。

a.在貸款時規(guī)定次級按揭貸款人要支付更高的利率、并遵守更嚴格的還款方式。

b.放貸機構(gòu)因貸款人違約收不回貸款時，可以通過再融資，以避免次貸危機的發(fā)生。

c.金融機構(gòu)在發(fā)行按揭證券化產(chǎn)品時，向投資者披露房主不僅難以支付的高額可調(diào)息按揭付款、而且購房者按揭貸款是零首付的情況。

d.在次貸危機即將爆發(fā)時，世界各國對美國經(jīng)濟施以援手，使美元升值、資產(chǎn)價格下降。

參考答案：

1．a(chǎn)（次級抵押貸款對貸款者信用記錄和還款能力要求很低。）。

2．c（原文的“大行其道”才能對應(yīng)其“擴張”）。

3．b（原文是“由松變緊”）。

4．a(chǎn)（b只會累積危機，不會避免危機；c只能表明危機由誰承受；d危機已經(jīng)發(fā)生）。

次貸危機政治論文篇三

4月,美國新世紀金融公司申請破產(chǎn),標志著次貸危機正式爆發(fā)。一年來,這場危機的影響愈演愈烈,形成一種“蝴蝶”效應(yīng),引發(fā)了國際金融**,導(dǎo)致全球鬧股災(zāi)。次貸危機造成美國的壞賬是4600億美元,由于美國把壞賬證券化,經(jīng)過金融機構(gòu)的炒作,現(xiàn)在擴展到全球,波及到許多國家的金融機構(gòu)和銀行,估計最終損失要達到1.2萬億美元,其損失和危害正在逐步顯露。這件事遠遠沒有結(jié)束,預(yù)計美國次貸危機對全球的影響將持續(xù)到10月末或年末,才能最終見底。美國一打“噴嚏”,全世界都跟著“感冒”,這就是金融國際化和經(jīng)濟全球化帶來的傳感效應(yīng)。

一、美國次級貸款的內(nèi)容和特點。

次級房產(chǎn)貸款簡稱次貸,是一種房地產(chǎn)抵押的按揭貸款。

美國的房地產(chǎn)抵押貸款分為三級市場,第一級是優(yōu)級房貸市場,第二級是次優(yōu)級房貸市場,第三級是次級貸款市場。次貸政策對中低收入的購房者很有誘惑力,因為它具備了三個特點:一是次貸低首付,有的次貸甚至沒有首付,這對中低收入者特別具有吸引力。一般的按揭貸款都要有首付,大概占總額的20%～40%,而次級貸款的低首付特點則激起了人們的購房欲望。二是次貸期限長,有的還本息,還款周期長使貸款者壓力小。三是次貸利息前低后高,即前2年是低息,后是高息,越到接近20年的時候利息越高。這三個特點使得中低收入者踴躍貸款購房,房地產(chǎn)價格漲得很快,一套豪宅最高達到幾百萬美元以上。

美國開辦次級貸款的初衷是好的,旨在解決中低收入者買房難問題。這項措施啟動后,美國的私人住房率提升了6個百分點,成功為1000萬中低收入者解決了住房問題。在美國,孩子18歲以后基本自立,剩下父母構(gòu)成了家庭的小型化。次級貸款政策迎合了美國人的生活習(xí)慣,并較好地滿足了美國人旺盛的購房欲望。但市場經(jīng)濟的供求規(guī)律是不可違背的,次貸刺激了房市,也毀了房市。因為當時美國的房地產(chǎn)價格暴漲,信貸雙方都有一個心理底線,即最后實在不行就賣房子還貸款,反正也賠不上,結(jié)果恰恰就在這里面出了問題,房價連跌了40%,房地產(chǎn)市場因此潰不成軍,終于爆發(fā)了次貸危機。

二、誘發(fā)次貸危機的原因。

從根本上講,次貸危機是金融炒作的結(jié)果。美國金融是全球一體化的龍頭,很多銀行都在發(fā)行貸款證券(英文縮寫是mbs),形成債務(wù)后再賣債券(英文縮寫是cdo),經(jīng)過金融機構(gòu)的炒作,波及到全球形成了一個債務(wù)鏈,債務(wù)鏈一中斷,便產(chǎn)生一種多米諾骨牌式的連鎖效應(yīng),造成了全球性的金融**。探求原因,主要是三個因素集合造成的:。

1.宏觀調(diào)控力度不當。美聯(lián)儲為了有效調(diào)控經(jīng)濟,格林斯潘首先是在之前多次降息,從5%降到1%,降息使貸款成本下降,誘使很多人靠次貸買房,促成了房地產(chǎn)“泡沫”。而后美聯(lián)儲為了治理通貨膨脹,又連續(xù)13次調(diào)高了存貸款利息,到初,由最初的1%調(diào)到了5.3%。因為利息高了,還貸的成本自然提高,本金滾利息,越滾越大,加重了還貸者的壓力。美聯(lián)儲主導(dǎo)貸款利息前降后升的“u”型走勢種下了禍根,致使很多人次貸低息買房易而后又高息還款難,最終引發(fā)了危機。

2.房地產(chǎn)市場失衡。美國房地產(chǎn)從20開始降溫,“泡沫”破裂后,房地產(chǎn)價格大跌,原來售價100萬美元的房子,現(xiàn)在只能賣到60萬美元左右,出現(xiàn)了房地產(chǎn)全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣房子還貸款的人始料不及,房價下跌到賣房子也還不上貸款的地步,次貸危機終于浮出了水面,引發(fā)了金融**。

3.金融機構(gòu)推波助瀾。金融機構(gòu)為了追求利益最大化,便競相炒作房地產(chǎn)貸款的證券和債券,炒來炒去,炒得擴大化了,波及到全球,把很多國家和銀行都卷了進去,從而引發(fā)世界性的金融波動和風(fēng)險。美國次貸危機是歷史的巧合?，F(xiàn)在設(shè)想:如果美聯(lián)儲當年不加息,貸款的利息也就不會這么高;如果美國的房地產(chǎn)價格還在漲,房主還貸就不會出問題;如果只是單純?yōu)榱舜碳し抠J,沒有證券商、銀行家從中炒作金融衍生品,也就不會引發(fā)全球的金融危機。而現(xiàn)實的結(jié)果恰恰是這三個問題匯集在一起“交叉感染”,其結(jié)果必然引發(fā)美國的次貸危機。事出有因,絕非偶然,偶然寓于必然之中,這就是歷史的辯證法。

三、次貸危機的后果和危害。

美國的次貸危機就像計算機病毒一樣,馬上蔓延到全球金融系統(tǒng)的各個角落,帶來了全球性的諸多問題,包括現(xiàn)在的股災(zāi)和金融**。概括起來,主要有三方面:。

1.次貸危機引發(fā)美元貶值。美國處于世界霸主地位,小布什希望美元貶值,貶值后會刺激外貿(mào)出口,降低進口,減少美國的外貿(mào)逆差,這是他的基本立足點。美元貶值以后,美國可以多印美鈔向全球輸送通貨膨脹,歐盟、日本、俄羅斯、中國都出現(xiàn)了反應(yīng),物價上漲、經(jīng)濟放緩。比如人民幣升值的問題,美元和人民幣的匯率從7月21日晚19時開始升值,到4月末已累計升值了18.2%,匯率已突破7元的大關(guān)。到20年末,人民幣與美元的比率將升到6.6元,接著繼續(xù)再升到5元,最后升到4元左右。人民幣升值的另一個原因是壓縮出口、增加進口,降低外貿(mào)順差和外匯儲備。美國打壓人民幣升值意在減少外貿(mào)逆差,內(nèi)外的原因兼有,就像“天平”的兩端,一端是美元貶值,另一端人民幣就要升值,這是一個聯(lián)動的過程。美元貶值帶動人民幣的'升值加快,為全球輸送通貨膨脹,現(xiàn)在俄羅斯的物價漲得也很厲害,歐盟、日本、新加坡、韓國也都受到影響,物價都在上漲。所以,面對物價上漲,中央提出“兩個防止”,加大宏觀調(diào)控力度,利用財政、稅收、貨幣政策等多種經(jīng)濟杠桿調(diào)控物價和股市,轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式,大力推進節(jié)能減排,確保經(jīng)濟又好又快發(fā)展。

2.次貸危機引發(fā)石油價格上漲。美元貶值之后,美國、紐約和倫敦的期貨石油價格最高接近每桶120美元(七桶為1噸),一噸是800美元左右,折合人民幣6000元左右。石油是全球的軟黃金,經(jīng)濟高速發(fā)達之后,石油更是經(jīng)濟血脈。目前,我國每年石油的消耗量是2.7億噸,僅次于美國,是世界第二大石油消耗國。如果石油漲價,會引發(fā)我國很多產(chǎn)品漲價,中國的物價就會形成“井噴”效應(yīng)?，F(xiàn)在中石化、中石油天天向發(fā)改委反映,我國一半的石油靠進口,如果石油不漲價,就會出現(xiàn)倒掛和虧損,發(fā)改委只好讓財政給其補貼120億元,讓其別漲價。20我國物價上漲,工業(yè)品是石油領(lǐng)頭漲,副食品是豬肉領(lǐng)頭漲。由于我國壟斷產(chǎn)業(yè)太多,資源管理不到位,產(chǎn)品成本降不下來,電力、石油、煤炭等資源性的行業(yè)都嚷嚷著要漲價,但老百姓又怕漲價,這使國家發(fā)改委一手托兩家,處在兩難的選擇中,即一手托企業(yè)要漲價,一手托民眾怕漲價。若經(jīng)濟問題弄不好,則會引發(fā)社會問題和政治問題,影響社會的穩(wěn)定與和諧。

3.次貸危機引發(fā)很多國家經(jīng)濟減速。由于美元貶值,石油漲價,美國經(jīng)濟發(fā)展開始減速。年美國gdp增長率為2.2%,比年下降了1個百分點;年第一季度gdp增長率為0.4%,第二季度預(yù)計只有1%,預(yù)計2008年全年美國gdp增長率為1.5%左右,最悲觀的是高盛公司預(yù)測只有0.8%。美國、日本、歐盟被稱為世界經(jīng)濟發(fā)展的“三大引擎”,現(xiàn)在都在減速,而“金磚四國”(中國、印度、俄羅斯、巴西)正在崛起,將引領(lǐng)世界經(jīng)濟發(fā)展的新潮流。

四、全球金融系統(tǒng)的新特征。

通過分析美國次貸危機和全球的金融**,發(fā)現(xiàn)世界金融系統(tǒng)出現(xiàn)了很多新的特征,需要我們?nèi)パ芯亢桶盐?具體有四點:。

1.金融系統(tǒng)的整體性。世界經(jīng)濟全球化首先表現(xiàn)為貨幣的國際化和金融系統(tǒng)的一體化?，F(xiàn)在看,全球的金融系統(tǒng)是連為一體的,已經(jīng)形成一個聯(lián)動互補的新格局,一個地方出問題,馬上會引起連鎖反應(yīng)。這需要我們整體把握金融系統(tǒng)的形勢和走向,不要孤立地片面地看待經(jīng)濟問題。

2.金融資本的流動性。全球的金融資本近100萬億美元,西方發(fā)達國家資本過剩,大概有8萬億美元的流動資本掌握在一些金融大鱷的手里,在世界各地尋找機會進行投機炒作。其中,有一個金融大鱷叫索羅斯,他的手里有上千億美金的“熱”錢,的時候,他看到亞洲的金融市場剛開放,也很脆弱,就到泰國去了,在金融市場攪動一番后抽資脫逃,致使泰銖當天貶值,并引發(fā)了整個東南亞的金融風(fēng)險,中國的香港也深受其害。

國際游資多了以后就會到處竄,像老鼠一樣哪有窟窿就往哪里鉆,所以金融系統(tǒng)開放后要更加注意安全性?，F(xiàn)在看,幾次大的金融危機都是國際游資投機形成的。比如19泰銖貶值引發(fā)的東南亞金融風(fēng)險,俄羅斯的金融危機,巴西的金融**等,都是國際游資的流動帶來的后果。在我國,這些國際游資基本上會炒四個“市”,都很有規(guī)律。第一步是炒期貨市場,通過賭博抬價,把國家的物價系統(tǒng)搞亂;第二步是炒股票市場,把股市烘起來,出現(xiàn)股市“泡沫”,到高位之后再抽資逃跑,套住的是中國的股民散戶;第三步是炒房地產(chǎn)市場,形成房地產(chǎn)“泡沫”后再抽逃;還有一些高手進行第四步,即炒外匯市場,在匯率浮動中掙錢。這些金融大鱷在期市、股市、房市和匯市這“四市”上做文章,投機炒作到一定程度,把老百姓和股民的錢換成美元揣走了,留下的是金融災(zāi)難,這已成為一種定式和基本規(guī)律。

3.金融體系的脆弱性。某個環(huán)節(jié)有了風(fēng)吹草動,馬上形成一種“蝴蝶”效應(yīng),整個金融系統(tǒng)就會產(chǎn)生連鎖反應(yīng),因為它是一體化和全球化的,這種大趨勢無法遏制。雖然次貸危機本身僅僅幾千億美元,但全球都受影響。我國的股市離美國很遠,但也受到了波及。股民是炒信心、炒預(yù)期,如果信心和預(yù)期都沒了,股市也就跌慘了。現(xiàn)在看,這次次貸危機迅速蔓延,形成一種災(zāi)難,就是由全球金融系統(tǒng)的脆弱性和敏感性帶來的。

4.金融波動的周期性。金融系統(tǒng)的運行具有周期性,只有認真了解和把握,才能未雨綢繆,駕馭金融形勢的變化。從學(xué)習(xí)馬克思的《資本論》開始,我們就知道資本主義有經(jīng)濟危機,危機時會出現(xiàn)牛奶過剩倒到海里、產(chǎn)品積壓賣不動、工廠倒閉、工人失業(yè)和物價飛漲等現(xiàn)象,這是那個年代初級階段的經(jīng)濟危機,是一種生產(chǎn)過剩型的危機,這是即時危機的基本特征。經(jīng)濟發(fā)展到今天,實現(xiàn)了經(jīng)濟全球化和資本國際化,無論哪個國家、哪個地方發(fā)生經(jīng)濟危機,首先表現(xiàn)為金融危機,所以金融的安全性至關(guān)重要。由過去的生產(chǎn)過剩型危機轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谖C,這是世界資本主義經(jīng)濟危機的新規(guī)律。我國改革開放30年來,也出現(xiàn)了一些周期性的規(guī)律,比如經(jīng)濟過熱,基本上是8—出現(xiàn)一次。1982—1984年,我國出現(xiàn)第一次經(jīng)濟過熱,進行了治理整頓;1994年,出現(xiàn)第二次經(jīng)濟過熱,進行了第二次治理整頓;2006年末,出現(xiàn)第三次經(jīng)濟過熱。我國股市也呈周期性變化,基本上是五“熊”三“?！?股票行情是“橫有多長、豎有多高”,這些都是辯證的?，F(xiàn)在需要我們掌握的是周期性,準確把握經(jīng)濟走向和規(guī)律,從而做到未雨綢繆,提高駕馭市場經(jīng)濟的能力,永遠立于不敗之地。

從美國看市場經(jīng)濟的優(yōu)勢有兩個基本特征:第一,用市場法則和價值規(guī)律優(yōu)化資源配置,提高資源的使用效率。第二,產(chǎn)權(quán)多樣化,鼓勵競爭,為經(jīng)濟發(fā)展提供不竭動力。但是,市場經(jīng)濟也有負面效應(yīng),會周期性地出現(xiàn)一些問題。在計劃經(jīng)濟年代,經(jīng)濟的主要危險是通貨膨脹,因為當時是短缺經(jīng)濟,經(jīng)常供不應(yīng)求,物價自然就會上漲。市場經(jīng)濟有通脹,也有緊縮,二者交替進行,但主要危險是通貨緊縮,即生產(chǎn)過剩、物價低迷、消費不足。在—20期間,我國經(jīng)歷了8年的通貨緊縮,經(jīng)濟為此付出了很大代價。目前,我國又一次進行宏觀調(diào)控,防止通貨膨脹,但要注意調(diào)控的節(jié)奏和力度,要“點剎車”,不能“急剎車”,“急剎車”容易造成翻車。如果長期過度地緊縮銀根,那么到末,我國有可能重新滑入通貨緊縮,5年內(nèi)經(jīng)濟將無法有大的發(fā)展。不能一放就脹,一緊就縮,這幾年我國一直是這么周而復(fù)始地走這條路,現(xiàn)在要注意掌握調(diào)控的力度。如果再次出現(xiàn)19的那種通貨緊縮,我國就難辦了,因為我國人口基數(shù)太大,再加上弱勢群體多,如果經(jīng)濟沒有一定的發(fā)展速度,那么很難保就業(yè)、保穩(wěn)定,這是我國的特殊國情決定的。

次貸危機政治論文篇四

摘要：2007年全球最受關(guān)注的事件莫過于美國的次級抵押債務(wù)危機，這場原本起源于美國房地產(chǎn)按揭市場一個初始規(guī)模相當小的信用違約率上升的事件，在不經(jīng)意之間就已擴散到全球，造成了極大的經(jīng)濟恐慌。全球資本市場的信心也由此遭到了沉重的打擊，而世界經(jīng)濟發(fā)展的前景也就此被蒙上了一層濃厚的陰影。雖然各方對最終損失的估計不同，但所估算的金額都是極其巨大的。直到目前為止，這場危機仍然還在繼續(xù)當中。估計在未來一段時間，全球金融市場的一些制度可能會因這場危機而有所改變，而金融市場發(fā)展的方向也會有所調(diào)整。

關(guān)鍵詞：次貸危機，全球金融市場，信用違約率，信用評級公司，監(jiān)管缺失，結(jié)構(gòu)金融。

2007年全球最受關(guān)注的事件莫過于美國的次級抵押債務(wù)危機，這場原本起源于美國房地產(chǎn)按揭市場一個初始規(guī)模相當小的信用違約率上升的事件，在不經(jīng)意之間就已擴散到全球，造成了極大的經(jīng)濟恐慌。到目前為止，已有多家抵押貸款公司破產(chǎn)，全球最大、最為名聲顯赫的銀行和投資銀行（包括花旗銀行、jp.摩根、ubs、美林、高盛、貝爾斯登等等）無一例外地遭受到了巨額的損失。而全球資本市場的信心也由此遭到了沉重的打擊，而世界經(jīng)濟發(fā)展的前景也就此被蒙上了一層濃厚的陰影。雖然各方對最終損失的估計不同，但所估算的金額都是極其巨大的。直到目前為止，這場危機仍然還在繼續(xù)當中，其結(jié)果究竟如何，還無從知道。但這場危機的影響將極其深遠，人們開始反思過去一段時間全球金融市場發(fā)展所存在的種種問題，估計在未來一段時間，全球金融市場的一些制度可能會因這場危機而有所改變，而金融市場發(fā)展的方向也會有所調(diào)整。

一、居民次級抵押貸款概況。

隨著次貸危機在全世界的蔓延，原本并不廣為人知的次級抵押貸款一時成為人們關(guān)注的重點。所謂次級抵押貸款是指向低收入、少數(shù)族群、受教育水平低、金融知識匱乏的家庭和個人發(fā)放的住房抵押貸款。其基本特征可以歸納為以下三點：

（一）次級抵押貸款的借款人信用記錄比較差，信用評分較低。

美國的信用評級公司（如fico）將個人評級分為五等：優(yōu)（750850分）、良（660749分）、一般（620659分）、差（350619分），不確定（350分以下）。次級貸款的借款人的信用評分多在620分以下，在正常的情況下，除非個人可支付高比例的首付款，否則根本不符合常規(guī)的抵押貸款條件。

（二）在次級抵押貸款中，貸款/房產(chǎn)價值比和月供/收入比都比較高。

在正常級別的住房抵押貸款中，抵押貸款與房產(chǎn)價值之比（ltv）多在80%左右，借款人月還款額與收入之比在30%左右。而在次級抵押貸款中，平均的ltv平均在84%，有的超過90%，甚至100%。這意味著次級抵押貸款的平均首付低于20%，甚至是零首付。在沒有任何個人資金投入的情況下，銀行失去了與貸款人的風(fēng)險共擔(dān)機制，其中所蘊含的潛在道德風(fēng)險是顯而易見的。而較高的月供/收入比意味著貸款人可自由支配的收入有限，抵抗風(fēng)險的能力也較差。

（三）次級抵押貸款的拖欠率和取消抵押贖回權(quán)比率較高。

由于次級抵押貸款的`信用風(fēng)險比較大，違約風(fēng)險大致為優(yōu)質(zhì)抵押貸款的7倍，因此，次級抵押貸款的利率比優(yōu)質(zhì)抵押貸款要高350個基點左右，且80%為可調(diào)整利率。如果在貸款期內(nèi)，利率持續(xù)下降，貸款人的還貸負擔(dān)將減輕。但在貸款利率逐步上升時，貸款人的債務(wù)負擔(dān)會加重，導(dǎo)致拖欠和取得抵押贖回權(quán)的風(fēng)險加劇。

從根本上講，美國次貸危機的產(chǎn)生和爆發(fā)與美國宏觀經(jīng)濟政策（特別是貨幣政策的變動不無關(guān)系）。盡管開展時間不短，但美國次級抵押貸款市場在20世紀的發(fā)展相當緩慢，規(guī)模也并不大。但在進入21世紀后，為應(yīng)對新經(jīng)濟泡沫破裂和“9.11“事件的影響，美聯(lián)儲實行了極其寬松的貨幣政策，從到間連續(xù)25次降息，將聯(lián)邦基金利率從6.5%一路調(diào)低至1%，并將1%的基準利率水平從206月26日到206月30日期間保持了一年多的時間。

盡管，從央行的角度來講，貨幣政策“超調(diào)”可以為市場應(yīng)對外部沖擊提供較為寬松的外部環(huán)境，但卻在不經(jīng)意之間，埋下了一個重要的風(fēng)險隱患。在低利率的情況下，許多商業(yè)銀行為拓展業(yè)務(wù)，還紛紛調(diào)低了個人抵押貸款的首付標準，甚至出現(xiàn)了零首付的狀況，所有這些，都刺激了房地產(chǎn)貸款（尤其是次級抵押貸款）的迅速發(fā)展。與此同時，低利率的環(huán)境也刺激了房地產(chǎn)市場需求的增加，美國房價一路攀升，房地產(chǎn)市場日益活躍。低利率環(huán)境和房產(chǎn)價格一路飆升，在很大程度上掩蓋了次級抵押貸款的風(fēng)險，使美國次級抵押貸款進入了一個快速發(fā)展期，有數(shù)據(jù)顯示，次貸發(fā)展最快的時期是2006年。根據(jù)國際貨幣基金組織估算，截至2006年底，美國次級抵押貸款占美國整個房地產(chǎn)貸款的14.1%，大致規(guī)模在1.1萬億到1.2萬億美元。

正如次貸市場的繁榮肇端于過于寬松的貨幣政策環(huán)境一樣，其風(fēng)險的爆發(fā)也正是開始于寬松貨幣政策的結(jié)束。不難理解的是，在貨幣政策收緊時，利率將會持續(xù)上升，由于次級抵押貸款的利率大多都是浮動利率（會根據(jù)市場利率的變化進行重置），利率的持續(xù)上升會加重貸款人的還款負擔(dān)。此外，緊縮政策還會減少房地產(chǎn)市場需求，對房價產(chǎn)生負面的影響，這會降低貸款人的資產(chǎn)凈值，降低其的再融資能力，當然，房價的下跌也降低了貸款人違約的機會成本，使信用風(fēng)險加大。為防止市場消費過熱，從年開始，美聯(lián)儲重新進入加息周期，截至2006年底，美聯(lián)儲先后加息17次，將利率從1%提高到5.25%。在隨后的時間中，加息的影響逐漸顯現(xiàn)，受房價下跌和貸款利息大幅上升的雙重影響，次貸市場的風(fēng)險開始大面積顯現(xiàn)。據(jù)統(tǒng)計，2007年，美國次級抵押貸款的拖欠率達到了13.3%，取消抵押贖回權(quán)比率為4%，而與之相對應(yīng)的正常抵押貸款的拖欠率僅為2.57%，取消抵押贖回權(quán)比率為0.5%。

二、次貸危機的傳遞。

宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化導(dǎo)致了美國次級抵押貸款債務(wù)風(fēng)險的集中爆發(fā)，信用違約率大幅上升。但是，僅僅是次貸損失本身，并不足以對全球金融市場產(chǎn)生深刻的影響。正如前文提到的數(shù)據(jù)，在2006年末，美國次級抵押貸款余額約在1.1萬億1.2萬億美元之間，即使是考慮40%左右的損失率，其最終引發(fā)的損失也就在4000億美元左右，而美國當年的gdp大約在15萬億美元左右，占比約為2%，與三十年前在美國發(fā)生的儲貸協(xié)會危機還不可同日而語。

但從事情隨后的發(fā)展來看，次貸危機對美國乃至全球經(jīng)濟、金融的影響卻遠遠超過了儲貸協(xié)會危機。其背后的一個重要原因，便是與cdo1等結(jié)構(gòu)金融產(chǎn)品的高度發(fā)展相關(guān)聯(lián)。

根據(jù)國際清算銀行（bis）的數(shù)據(jù)，由于各種原因的影響，在以來，cdo產(chǎn)品經(jīng)歷了快速的發(fā)展，而且，無論是傳統(tǒng)的高等級的cdo還是中間級cdo，在抵押資產(chǎn)或參照資產(chǎn)的選擇上，其風(fēng)險偏好都有所增強，對高風(fēng)險的次級抵押貸款以及次級抵押貸款債券（subprimermbs）的配置比率明顯上升。從美聯(lián)儲所作的估算看，在20052007年間，各種cdo產(chǎn)品所包含的次貸信用風(fēng)險敞口要遠大于次貸的實際規(guī)模。而且，現(xiàn)有的研究也表明，cdo產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)設(shè)計決定了其受系統(tǒng)性風(fēng)險沖擊的影響要大于其抵押資產(chǎn)，換句話說，在宏觀經(jīng)濟政策逆轉(zhuǎn)時，與次級抵押貸款相關(guān)的cdo產(chǎn)品的實際損失要遠大于次級抵押貸款。

所有這些，都在無形之中放大了美國次貸危機的影響范圍。cdo產(chǎn)品交易的主要參與者，包括全世界范圍內(nèi)的大型銀行、證券公司、保險公司、對沖基金、養(yǎng)老基金遭受了不同程度的影響。

在抵押/參照資產(chǎn)（次級抵押貸款）的違約率上升的情況下，相關(guān)債券大幅減值，而持有相關(guān)債券的各金融機構(gòu)遭受了不同程度的損失。從2007年3季度開始，各金融機構(gòu)（截至目前，巨額虧損名單上包括了全球最著名的商業(yè)銀行、證券公司以及對沖基金等）所遭受的巨額損失開始逐步被披露出來。由于這些金融機構(gòu)是全球金融市場最主要的參與者和做市商，其財務(wù)困境自然會對其他市場產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，引起股票市場和債券市場上的流動性緊張，投資信心受挫。2008年以來，全球股市都因肇端于次貸風(fēng)險的金融危機而出現(xiàn)了深幅下挫，財富蒸發(fā)數(shù)以萬億計。

應(yīng)該說，美國次貸危機的擴散，向全世界展示了結(jié)構(gòu)金融風(fēng)險的破壞力。本來是用于分散和管理風(fēng)險提高市場運行效率的工具，似乎一下成為了制造更大風(fēng)險的罪魁禍首。如何去理解這樣的角色轉(zhuǎn)換呢？各方的論點不盡一致。但在我們看來，結(jié)構(gòu)金融技術(shù)的應(yīng)用如一把“雙刃劍”，在一個合適的范圍內(nèi)時，結(jié)構(gòu)金融會有效地降低市場交易成本，提高整個金融市場的運行效率，但如果超過了一定的范圍，那么，結(jié)構(gòu)金融在很大程度上就會演變成一場徹頭徹尾的，不但無助于金融市場效率的提高，反倒會埋下許多風(fēng)險隱患，加劇金融市場的波動。而美國次貸危機的蔓延的根源顯然就在于過度結(jié)構(gòu)化，而從目前看，造成這種過度結(jié)構(gòu)化的原因有如下幾個方面：一是，銀行和投資銀行出于贏利目的，有過度結(jié)構(gòu)化的動機；二是，信用評級機構(gòu)對結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品信用評級的失誤，為過度結(jié)構(gòu)化提供了便利；三是，監(jiān)管方對相關(guān)風(fēng)險的認識不足，監(jiān)管缺位，放任了金融機構(gòu)的過度結(jié)構(gòu)化行為。

（一）銀行和投資銀行。

一般說來，銀行和證券公司可以從cdo交易中獲得三方面的好處：一是資產(chǎn)組合管理，即通過資產(chǎn)的出售，達到分散和降低自身信用風(fēng)險的目的；二是從發(fā)起、構(gòu)建以及銷售cdo產(chǎn)品的過程中收取各種手續(xù)費和服務(wù)費；三是從cdo產(chǎn)品的做市和交易中獲取收益。cdo產(chǎn)品最初的發(fā)展可能是源于第一個目的，以應(yīng)對巴塞爾協(xié)議關(guān)于資本充足率的要求。但從最近幾年的發(fā)展看，銀行和證券公司的重心明顯已向后兩方面轉(zhuǎn)移，將其作為了一個重要的收入來源。bis近期的調(diào)查顯示，國際大型銀行實際進行的cdo交易規(guī)模已遠遠超出其信用風(fēng)險管理的需要，超過其需要對沖的信用風(fēng)險敞口的規(guī)模已達到50%。這在一定程度上意味著，結(jié)構(gòu)金融技術(shù)的運用，已超出了其本身的基本功能之外，而成為了大型銀行利用市場對cdo產(chǎn)品相關(guān)價值評估不完善而謀取自身利益的一種工具。在相關(guān)監(jiān)管缺失的情況下，過度結(jié)構(gòu)化在所難免，風(fēng)險隱患也就此埋下。

（二）信用評級公司。

以cdo為代表的結(jié)構(gòu)金融產(chǎn)品的設(shè)計相當復(fù)雜，大多數(shù)市場參與者很難對其風(fēng)險/收益狀況進行準確的評估。因此會在很大程度上依賴于評級公司對其評級。研究表明，信用評級機構(gòu)在cdo對產(chǎn)品的評級總體上是不可靠的。而投資者根據(jù)這樣的評級來進行投資，遭受嚴重損失顯然是一件不可避免的事情。造成信用評級公司評級失效的原因很多，cdo產(chǎn)品信息的不透明給評級工作帶來了不少困難，而評級公司自身對cdo產(chǎn)品風(fēng)險認識的不足也是一個重要原因，此外，評級公司與發(fā)起人之間利益關(guān)系的存在也可能會使評級工作失去其應(yīng)有的公正性。無論如何，目前全世界范圍內(nèi)對評級公司的責(zé)難正在不斷升級，未來一段時間，評級公司在結(jié)構(gòu)金融方面的工作可能會出現(xiàn)一些根本性的變化。

（三）監(jiān)管缺失。

在過去很長的時間，監(jiān)管當局的注意力一直集中在銀行和存款機構(gòu)，強調(diào)對機構(gòu)穩(wěn)定的監(jiān)管，而對產(chǎn)品創(chuàng)新多半采取了放任自流的態(tài)度。但結(jié)構(gòu)金融這一類產(chǎn)品的出現(xiàn)，不但增大了金融體系整體的系統(tǒng)性風(fēng)險，而且通過提高金融機構(gòu)之間的關(guān)聯(lián)性，而增加了相關(guān)性風(fēng)險，是對金融穩(wěn)定的一個潛在威脅。監(jiān)管當局相對放任自流的監(jiān)管態(tài)度，在一定程度上縱容了金融機構(gòu)的過度結(jié)構(gòu)化行為，由此埋下了巨大的風(fēng)險隱患。

而由于相關(guān)監(jiān)管的缺失，結(jié)構(gòu)金融市場的一些基本信息高度不透明，監(jiān)管當局在危機發(fā)生并擴散時，甚至都很難對其所可能涉及的范圍及其危害程度做出準確的評估，并采取及時和有效的政策以遏制危機的擴散，而只是在其已經(jīng)全面爆發(fā)時，才進行了大規(guī)模的干預(yù)措施，在時機上多少有些滯后。

總體來說，監(jiān)管體制建設(shè)的滯后，對次貸風(fēng)險的形成和擴散負有一定的責(zé)任，從未來看加強對結(jié)構(gòu)金融產(chǎn)品的監(jiān)控，提高市場透明度，加強市場紀律，將是未來監(jiān)管制度建設(shè)的一個重點，這對規(guī)范結(jié)構(gòu)金融的發(fā)展，將起到極其重要的作用。

次貸危機政治論文篇五

4.2全面研究，理性對待金融創(chuàng)新產(chǎn)品?在美國的次級抵押貸款中，無論是零首付貸款、負攤還貸款還是具有“誘惑”利率的可調(diào)整利率抵押貸款都屬于高風(fēng)險、高定價的金融產(chǎn)品。這些新產(chǎn)品之所以處于高風(fēng)險狀態(tài)是因為其本質(zhì)都屬于過度授信，由于授信額度超過了借款人自身的承受能力，不但為貸款發(fā)放機構(gòu)造成了大量不良貸款，甚至導(dǎo)致其破產(chǎn)，同時也對很多無辜的借款人構(gòu)成了傷害。國內(nèi)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新過程中要本著安全至上的原則，本著為客戶切實負責(zé)的態(tài)度，審慎研發(fā)推廣高風(fēng)險、高定價的金融創(chuàng)新產(chǎn)品避免過度授信。?4.3強化外匯資金境外運營的風(fēng)險分析，加快發(fā)展海外投?資市場，完善海外業(yè)務(wù)管理體制我國商業(yè)銀行的國際業(yè)務(wù)雖然有了一定的發(fā)展，但從其對次債的經(jīng)營和對危機的反應(yīng)來看，與國際金融業(yè)仍有很大的差距，在業(yè)務(wù)經(jīng)營、風(fēng)險管理、人員素質(zhì)等方面都亟待提高。因此，必須強化對國際業(yè)務(wù)的資源配置，加快國際業(yè)務(wù)發(fā)展，進一步適應(yīng)國際金融市場發(fā)展的需要。我國的金融機構(gòu)和機構(gòu)投資者在對外投資的過程中，投資之前必須進行深入調(diào)研，注意控制風(fēng)險，提取足夠的風(fēng)險損失準備金。同時在對外投資時不應(yīng)過于看重評級，不要被評級所誤導(dǎo)；我國在吸引外資時也應(yīng)該預(yù)料到情況變化時，評級可能會大幅下調(diào)，造成資本撤離，必須事前就考慮到這樣一個不利的影響。?4.4嚴格限制信貸資金進入證券和期貨市場?在經(jīng)濟全球化的時代，現(xiàn)代金融體系各市場的相關(guān)性日益緊密，風(fēng)險的跨市場傳遞也更復(fù)雜、更快捷。此次次級債危機就是由信貸市場蔓延到資本市場，又反過來對信貸市場造成重大打擊的。所以，信貸資金進入股市會給商業(yè)銀行的經(jīng)營安全構(gòu)成威脅。從商業(yè)銀行自身來說，應(yīng)謹慎處理混業(yè)經(jīng)營和信貸資金入市的問題，完善商業(yè)銀行信息披露制度，提高業(yè)務(wù)透明度，高度關(guān)注信貸資金入市所引發(fā)的信貸風(fēng)險，嚴格限制信貸資金進入股市。?參考文獻?［1］?饒雨平.美國次貸危機對我國防范房貸金融風(fēng)險的啟示［j］.中共太原市委黨校學(xué)報，2008，（2）.?［2］?黃小軍，陸曉明，吳曉暉.對美國次貸危機的深層思考［j］.國際金融研究，2008，（5）.?［3］?林啟光.美國次貸危機對中國經(jīng)濟的影響及思考［j］.山西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報（高等教育版），2008（s1）.?［4］?馬宇，張廣現(xiàn)，申亮.美國次級貸款危機的國際傳遞機理及其影響［j］.金融理論與實踐，2008，（6）.?［5］?金俐.從美國次貸危機看資產(chǎn)證券化的利弊［j］.中國市場，2008，（22）.

次貸危機政治論文篇六

始于2007年的美國次貸危機事后來看已經(jīng)成為經(jīng)濟史上百年一遇的全球性金融經(jīng)濟危機。危機中，伯南克領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲實施的非常規(guī)量化寬松貨幣政策對于危機的救助具有至關(guān)重要的決定作用，成為履行央行最后貸款人職責(zé)的經(jīng)典之作。本次危機以及美聯(lián)儲的量化寬松政策必將成為今后若干年貨幣政策研究的重要題材和資源。從未雨綢繆的角度，對貨幣政策在危機救助中的作用機制和有效性進行深入研究，對于在極端情形下維護中國的經(jīng)濟金融穩(wěn)定具有積極的實踐意義。本文將在回顧美國次貸危機爆發(fā)根源和美聯(lián)儲量化寬松政策實施的基礎(chǔ)上，研究貨幣政策在危機救助中的作用機制及其有效性，并探討對我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期間貨幣政策運用的啟示。

（一）次貸危機爆發(fā)的根源美國次貸危機爆發(fā)的原因是整體性和系統(tǒng)性的，可從金融市場、貨幣政策、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)三個角度進行深入分析。

金融市場方面，房地產(chǎn)價格泡沫是危機爆發(fā)的直接原因。危機的導(dǎo)火索是住房價格的大幅下跌，房價下跌增加了次貸證券化產(chǎn)品的風(fēng)險，引發(fā)了相關(guān)資產(chǎn)的拋售，快速吞噬了金融機構(gòu)的流動性，造成了危機的擴散和深化。住房除了居住功能外具有較強的金融資產(chǎn)屬性。1991年以來，在住房價格及住房抵押貸款證券化的互相推動和強化下，美國房價泡沫快速集聚，最終導(dǎo)致了房價泡沫的破滅和次貸危機的爆發(fā)。

在貨幣方面，長期的低利率環(huán)境是危機爆發(fā)的政策性原因。1980年代中后期至2007年，以美國為首的發(fā)達市場經(jīng)濟國家處于所謂的”大穩(wěn)健時期“，實體經(jīng)濟的整體波動性降低，gdp、工業(yè)生產(chǎn)、失業(yè)率等周期經(jīng)濟指標波動變小。

大穩(wěn)健的經(jīng)濟特征在整體上助長了政策制定者的樂觀情緒。同時，受1987年股災(zāi)、年美國長期資本管理公司破產(chǎn)、年高科技股泡沫破滅等事件沖擊，美國的低利率貨幣環(huán)境得以長期延續(xù)，這刺激了美國房地產(chǎn)市場泡沫的滋長。

在實體經(jīng)濟方面，美國宏觀經(jīng)濟的失衡是危機爆發(fā)的結(jié)構(gòu)性原因。一方面是國際失衡，美國居民的低儲蓄和高負債產(chǎn)生了過度消費的傾向，造成了美國經(jīng)常項目賬戶的持續(xù)逆差，其他國家獲得的美國債權(quán)又通過資本項目賬戶回流至美國，催生了包括次級抵押貸款證券化在內(nèi)的金融市場繁榮和房地產(chǎn)泡沫。另一方面是國內(nèi)失衡，主要表現(xiàn)為消費主導(dǎo)型經(jīng)濟特征下消費率的趨勢性上升，以及美國國內(nèi)收入分配差距的不斷拉大，美國內(nèi)部經(jīng)濟的失衡是房地產(chǎn)泡沫和金融危機的基礎(chǔ)性和深層次原因。

（二）危機的逐步深化和蔓延美國次貸危機爆發(fā)于2007年初，之后呈現(xiàn)出人意料的蔓延和深化趨勢。2007年2月開始，危機顯露端倪。匯豐控股對次級房貸提增了18億美元壞賬撥備，美國新世紀金融公司瀕臨破產(chǎn)，之后30余家次級抵押貸款公司被迫停業(yè)，ubs內(nèi)部對沖基金dillonread清盤，美國抵押貸款風(fēng)險浮出水面。但是，此時人們忽視了危機的嚴重性，美國沒有采取救助措施。

2007年6月開始，危機在美國金融市場擴散。穆迪、標準普爾和惠譽接連下調(diào)次貸相關(guān)產(chǎn)品的評級，沉重打擊了市場信心。美國五大投資銀行之一貝爾斯登旗下兩只對沖基金出現(xiàn)巨額次級抵押貸款投資損失，貝爾斯登不得不向兩家基金注資32億美元。之后法國、德國、日本等國金融機構(gòu)開始披露次貸相關(guān)損失，全球股票市場開始出現(xiàn)強烈反應(yīng)。各國央行嘗試向金融系統(tǒng)注入流動性。

2008年1月開始，危機不斷深化。諸多知名金融機構(gòu)被波及，且損失規(guī)模驚人。美國花旗集團虧損98。3億美元，美林證券虧損98億美元，摩根大通虧損35。88億美元，瑞士銀行虧損114億美元，貝爾斯登因巨額損失和流動性不足被摩根大通收購?；葑u下調(diào)了保險商ambac的評級，這嚴重動搖了世界金融市場的信心，市場恐慌情緒蔓延，全球股市進一步大跌。此時，美聯(lián)儲大幅下調(diào)了聯(lián)邦基金利率，實施了數(shù)千億美元的救助和刺激方案。

2008年7月開始，危機加速惡化。房利美和房地美問題全面爆發(fā)，兩房是美國大部分抵押貸款的證券化機構(gòu)，它們發(fā)行的未償還債券超過了1。5萬億美元，兩房的困境把次貸危機拖向了深淵，并最終被美國政府接管。隨后，雷曼兄弟破產(chǎn)，美林證券被美國銀行收購，保險巨頭aig陷入困境。華爾街五大投行在危機中消失三家，另外兩家高盛和摩根斯丹利被迫轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行控股公司。雷曼兄弟的破產(chǎn)，徹底摧垮了投資者的信心，全球股市持續(xù)暴跌，美國次貸危機轉(zhuǎn)變成了全球性金融危機。隨著危機的惡化，美國的救助不斷加碼，數(shù)輪qe量化寬松成為拯救危機的關(guān)鍵措施。

三、次貸危機的救助。

（一）貨幣政策在危機救助中的作用機理1。來自大蕭條的經(jīng)驗教訓(xùn)美聯(lián)儲關(guān)于次貸危機救助的理論基礎(chǔ)主要來源于19代大蕭條時期的經(jīng)驗教訓(xùn)。對大蕭條的研究在經(jīng)濟危機研究領(lǐng)域占據(jù)重要地位，這一領(lǐng)域的代表人物有美聯(lián)儲前任主席伯南克、奧地利學(xué)派經(jīng)濟學(xué)家羅斯巴德等人。對大蕭條研究得出的經(jīng)驗教訓(xùn)包括兩個重要方面。一方面，通貨緊縮是大蕭條起源和持續(xù)蔓延的主要原因之一，貨幣因素在其中起到了重要的作用。國際金本位制的缺陷、政策的失誤、不利的政治經(jīng)濟局勢導(dǎo)致了全球的貨幣緊縮，給實體經(jīng)濟帶來了持久的負面沖擊。另一方面，金融中介信用媒介功能的失靈甚至崩潰造成了危機的自我強化和深化。危機致使金融市場混亂，增加了金融系統(tǒng)提供信息和信用媒介服務(wù)的成本，破壞了金融部門提供中介功能的效率，實體經(jīng)濟獲取信貸的難度和成本增加，信貸和流動性緊縮導(dǎo)致總需求下滑，最終演變?yōu)榻?jīng)濟的大蕭條。

2。危機救助的機理根據(jù)對大蕭條的研究結(jié)論，金融中介的失靈以及貨幣的緊縮是導(dǎo)致危機蔓延和深化極為重要的原因，因此危機爆發(fā)后應(yīng)該從這兩個方面入手進行救助。事實上，美聯(lián)儲應(yīng)對危機的貨幣政策正是依此實施的。一方面，為了避免金融中介陷入混亂和失靈的境地，美聯(lián)儲較為及時地肩負起最后貸款人的職責(zé)，積極向金融體系和市場注入大量流動性，使金融機構(gòu)獲得充足資金支持，避免了擠兌和踩踏，確保了金融系統(tǒng)尤其是信貸市場的正常運轉(zhuǎn)，為金融機構(gòu)渡過危機創(chuàng)造了回旋空間，為避免經(jīng)濟再次陷入大蕭條創(chuàng)造了條件。另一方面，為了應(yīng)對貨幣環(huán)境的衰退型緊縮，美聯(lián)儲以”史無前例“的力度實施寬松的貨幣政策，將聯(lián)邦基金利率降至零附近，實施了大規(guī)模的資產(chǎn)購買，穩(wěn)定并挽救了美國經(jīng)濟，使美國經(jīng)濟率先走出危機的泥潭。應(yīng)該注意的是，最后貸款人措施和貨幣寬松措施分別側(cè)重于化解危機中迅速膨脹的的信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險，兩項措施都起到了不可替代的重要作用?？傮w而言，美聯(lián)儲的措施突破了傳統(tǒng)的貨幣理論框架，成為救助政策的經(jīng)典案例。

1。救助措施次貸危機爆發(fā)后，美聯(lián)儲采取的應(yīng)對措施可分為提供最后貸款人支持、貨幣寬松、預(yù)期管理三類。第一類，提供最后貸款人支持。在危機中，美聯(lián)儲的最后貸款人支持覆蓋了各類金融機構(gòu)，根據(jù)《聯(lián)邦儲備法案》第13條第3款向證券公司、貨幣市場基金、資產(chǎn)支持證券市場等機構(gòu)提供貸款。

具體工具包括降低再貼現(xiàn)率、定期拍賣便利（termauctionfacility，taf）、定期證券借貸工具、貨幣互換協(xié)議（recipro—calcurrencyarrangement）以及推動金融機構(gòu)重組等等。第二類，史無前例的貨幣寬松政策。在承擔(dān)最后貸款人功能的同時，美聯(lián)儲實施了史無前例的貨幣擴張政策，意將經(jīng)濟拖離危機，具體包括降息和大規(guī)模資產(chǎn)購買。自2007年8月，美聯(lián)儲開始降低聯(lián)邦基金利率，至2008年底利率就已降到了0~0。25%的極低水平。在利率基本達到零下限的情況下，2008年底開始美聯(lián)儲實施了多輪非常規(guī)的大規(guī)模資產(chǎn)購買（large—scaleassetpurchases，lsaps），也即”量化寬松"（quantitativeeasing，qe），向市場購買了數(shù)萬億的長期國債和mbs。至年10月，美聯(lián)儲議息會議決定全面結(jié)束qe量化寬松。第三類，預(yù)期管理。次貸危機期間美聯(lián)儲還大力推動貨幣政策與民眾的溝通，增強貨幣政策的透明化，通過宣布長期通脹率和長期利率的目標水平穩(wěn)定投資者的預(yù)期，增強貨幣政策的有效性。

2。傳導(dǎo)機制從中央銀行貨幣政策實施角度來看，美聯(lián)儲在危機救助中的貨幣政策傳導(dǎo)機制有三，即資產(chǎn)負債表擴張機制、資產(chǎn)負債表平衡機制、預(yù)期傳導(dǎo)機制。（1）資產(chǎn)負債表擴張機制。美聯(lián)儲通過大規(guī)模資產(chǎn)購買擴張了自身的資產(chǎn)負債表，并迅速增加基礎(chǔ)貨幣的供給。私人部門將債券等資產(chǎn)出售給美聯(lián)儲后持有大量的現(xiàn)金，在低利率的環(huán)境下會增加對其他資產(chǎn)的投資，從而提升資產(chǎn)價格，最終通過改善私人資產(chǎn)負債表和托賓q效應(yīng)，刺激信貸和投資的增加。（2）資產(chǎn)負債表平衡機制。美聯(lián)儲在擴張資產(chǎn)負債表的同時，其表內(nèi)的資產(chǎn)組合結(jié)構(gòu)會相應(yīng)產(chǎn)生變動，對不同的資產(chǎn)類型和行業(yè)形成支持。如美聯(lián)儲購買大量長期國債，有利于美元貶值并刺激美國出口的增長。再如，美聯(lián)儲購買房地產(chǎn)抵押證券（mbs）可以支持該類資產(chǎn)的價格，并促進銀行增加對房地產(chǎn)的'信貸，從而緩解危機的蔓延，支撐經(jīng)濟的穩(wěn)定。（3）預(yù)期傳導(dǎo)機制。美聯(lián)儲通過主動與公眾進行政策溝通，可以影響和穩(wěn)定市場對長期通脹目標和長期利率的預(yù)期，并最終影響實際利率，刺激總需求。同時，美聯(lián)儲的預(yù)期管理有利于維持投資者對市場的信心，從而減緩金融市場的摩擦和金融中介的失靈，修正貨幣政策的傳導(dǎo)。

如上文所述，面對百年一遇的次貸危機，美國采取了超常規(guī)的貨幣政策實施危機救助，將美國經(jīng)濟拖離蕭條和崩1松的經(jīng)典案例。從總體上講，美國對次貸危機的救助是有效的。一方面，從金融市場來看，美聯(lián)儲大規(guī)模資產(chǎn)購買降低了相應(yīng)資產(chǎn)市場的收益率，同時定期拍賣便利（taf）、定期證券貸款便利（tslf）等非常規(guī)政策有效降低了市場利差并降低了市場利率的風(fēng)險溢價，這些措施對舒緩金融市場壓力和支持金融市場穩(wěn)定起到了重大的積極作用。另一方面，從實體經(jīng)濟來看，美聯(lián)儲的量化寬松政策有助于避免企業(yè)支出和產(chǎn)出更大幅度的下滑，防止經(jīng)濟陷入通貨緊縮的險境，并刺激經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇。從更廣闊的視角來看，美國次貸危機救助的有效性還可以通過對比分析進行說明。

（一）與大蕭條時期對比大蕭條期間，1929年10月開始，美國股市暴跌，美聯(lián)儲11月連續(xù)降息，將貼現(xiàn)率由6%降至4。5%。但這些傳統(tǒng)的貨幣政策并沒有起到化解危機的作用，受制于當時金本位制度的技術(shù)缺陷，各國大蕭條期間的貨幣供應(yīng)量不斷下降，通貨緊縮致使經(jīng)濟蕭條越來越嚴重。直到各國相繼放棄金本位并實施擴張性貨幣政策，大蕭條才逐步得以緩解。大蕭條中，由于政府沒有承擔(dān)最后貸款人職能和實施大規(guī)模的貨幣擴張，導(dǎo)致銀行擠兌風(fēng)潮涌現(xiàn)，大量金融機構(gòu)倒閉。美國經(jīng)濟史學(xué)家?？细窳纸y(tǒng)計，1930年1月至1933年3月，美國倒閉銀行達9096家，占所有銀行機構(gòu)的比重為50%。在金融市場，股市遭到重創(chuàng)，經(jīng)過6年熊市，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)只恢復(fù)到1929年的一半。實體經(jīng)濟方面，大蕭條中美國經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢，1929年危機爆發(fā)后，美國歷時四年，直到1934年才緩慢恢復(fù)增長。次貸危機中，美國實施非常規(guī)的貨幣寬松政策，最大限度地發(fā)揮最后貸款人職能，避免了經(jīng)濟重蹈大蕭條。2007年12月至年5月，美國倒閉銀行僅59家，所占比重只有0。6%。2009年，美國股市探底回升，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、標準普爾500指數(shù)、納斯達克指數(shù)全年漲幅巨大，并在隨后幾年創(chuàng)出新高。美國實體經(jīng)濟也率先恢復(fù)增長，非常規(guī)貨幣政策逐步退出。

（二）與歐洲對比危機中美國較為及時地運用超常規(guī)的量化寬松政策實施救助，并通過破產(chǎn)、并購等方式進行結(jié)構(gòu)調(diào)整，降低杠桿，使經(jīng)濟快速出清后探底反彈。

與美國及時實施量化寬松應(yīng)對危機不同，歐盟雖然深受次貸危機的波及和影響，卻因政治構(gòu)架的束縛，無法通過貨幣政策工具進行危機救助。在財政各自為治的結(jié)構(gòu)下，《馬斯特里赫特條約》在法律上賦予歐洲央行崇高的獨立地位，但也限制了歐洲央行在貨幣貶值、資產(chǎn)購買等方面的靈活性，加之歐洲尤其是德國對通脹有強烈排斥的傳統(tǒng)，使得歐盟不能像美國一樣通過貨幣寬松來拯救危機，最終不但不能使經(jīng)濟脫離困境，而且于2009年將經(jīng)濟拖入了主權(quán)債務(wù)危機。此后，歐洲陷入增長停滯、失業(yè)率高企、通縮加劇的境地。直到年9月，歐洲央行實施長期再融資操作（ltro）和提出直接貨幣交易計劃之后，歐洲債務(wù)危機才得以緩解。實際上，直接貨幣交易計劃相當于歐洲央行承擔(dān)了最后貸款人職能。為了應(yīng)對持續(xù)的通縮預(yù)期和風(fēng)險，歐洲央行不得不更大幅度地解除在貨幣政策實施方面的束縛，于年初推出了類似于美國qe的債券購買計劃，預(yù)計至年9月將購買超過1萬億歐元的債券。歐洲的案例從側(cè)面表明了美國式寬松貨幣政策在大規(guī)模經(jīng)濟危機情形下的必然性和有效性。

（三）非常規(guī)貨幣政策的風(fēng)險應(yīng)該引起關(guān)注的是，美聯(lián)儲的救助措施雖然從整體上是有效的，但這些非常規(guī)政策蘊含的風(fēng)險同樣不容忽視。第一，超常規(guī)的量化寬松政策會引發(fā)通脹風(fēng)險和央行操作風(fēng)險。從貨幣理論來講，大規(guī)?；A(chǔ)貨幣的投放，在貨幣乘數(shù)不變的情況下，必然會引發(fā)通脹。在危機時期，金融市場遭到破壞，影響了通常的貨幣供給機制和貨幣乘數(shù)，因此短期內(nèi)并沒有出現(xiàn)通脹現(xiàn)象。但若隨著經(jīng)濟的復(fù)蘇和金融市場功能的恢復(fù)，若量化寬松不及時減磅和退出，則存在通脹的隱患。同時，美聯(lián)儲大規(guī)模購買國債，在一定程度上相當于為公共債務(wù)融資，不利于美國財政的穩(wěn)固，并威脅其央行地位的獨立性。第二，超常規(guī)救助政策會引發(fā)道德風(fēng)險和金融穩(wěn)定風(fēng)險。大規(guī)模的量化寬松修復(fù)了私人部門的資產(chǎn)負債表，在流動性充足的情況下，會引發(fā)金融機構(gòu)與企業(yè)的冒險行為和道德風(fēng)險。進一步地，長期的低利率環(huán)境會刺激市場投資者承擔(dān)過度的風(fēng)險，從而對金融穩(wěn)定產(chǎn)生不利影響。第三，超常規(guī)救助政策存在溢出效應(yīng)和退出風(fēng)險。美聯(lián)儲以及其他發(fā)達國家的量化寬松政策導(dǎo)致全球流動性迅速增加，大量的資金流向受危機沖擊較小的新興市場國家，引發(fā)新興市場的資產(chǎn)泡沫和通貨膨脹，損害了這些國家的金融穩(wěn)定。在美聯(lián)儲量化寬松政策退出并逐步加息的情形下，會導(dǎo)致新興市場的資本外流和金融動蕩。

五、對中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期貨幣政策的啟示。

對次貸危機進行事后回顧和分析，可以發(fā)現(xiàn)，美國房價泡沫的產(chǎn)生，最終演變成為波及全球的金融危機，幸而美聯(lián)儲創(chuàng)造性地實施了非常規(guī)的量化寬松政策，才艱難將美國經(jīng)濟拖離險情。對于中國而言，在當前經(jīng)濟遭遇產(chǎn)能過剩和結(jié)構(gòu)失衡的困境中，在經(jīng)濟由高速增長向中速增長過渡的新常態(tài)下，應(yīng)該未雨綢繆，在貨幣政策運用中借鑒次貸危機的教訓(xùn)和經(jīng)驗，為宏觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型創(chuàng)造適宜的條件和環(huán)境。

（一）在非常情況下要注重使用非常規(guī)的貨幣政策在常規(guī)情況下，貨幣政策通過影響利率和信貸以對經(jīng)濟波動實施逆周期的調(diào)控。但在宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生系統(tǒng)風(fēng)險的情況下，金融中介失靈和金融市場摩擦?xí)沟脗鹘y(tǒng)貨幣政策喪失常規(guī)情況下的傳導(dǎo)功能，同時名義利率零下限的困境也會約束傳統(tǒng)政策作用的發(fā)揮。所以，在傳統(tǒng)貨幣政策難以發(fā)揮有效作用的非常情況下，應(yīng)及時借鑒美聯(lián)儲在危機救助中使用的非常規(guī)貨幣政策，以防形勢進一步惡化。在我國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型時期，內(nèi)部經(jīng)濟的失衡和調(diào)整以及外部經(jīng)濟條件變動的沖擊在極端情況下可能會給我國經(jīng)濟造成嚴重的系統(tǒng)性風(fēng)險。因此，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中，我們應(yīng)將非常規(guī)的貨幣政策作為政策儲備中的重要待選工具，以之應(yīng)對事前難以預(yù)料和控制的極端系統(tǒng)性風(fēng)險。

（二）要進一步優(yōu)化我國貨幣政策的傳導(dǎo)機制美聯(lián)儲在危機救助中對傳統(tǒng)貨幣政策的傳導(dǎo)機制進行了拓展。傳統(tǒng)貨幣政策的主要傳導(dǎo)渠道為利率渠道，美聯(lián)儲在次貸危機中實施貨幣政策的傳導(dǎo)機制可以概括為資產(chǎn)負債表傳導(dǎo)機制和預(yù)期傳導(dǎo)機制。貨幣政策傳導(dǎo)機制的拓展在美聯(lián)儲的危機救助中發(fā)揮了重要的作用，為我國轉(zhuǎn)型期貨幣政策的實施提供了積極的參考經(jīng)驗。一方面，當前國內(nèi)債券市場規(guī)模尚小，不足以支持實施類似美國的量化寬松貨幣政策，因此我國應(yīng)加快發(fā)展和壯大國內(nèi)債券市場，為發(fā)揮貨幣政策的資產(chǎn)負債表傳導(dǎo)機制創(chuàng)造條件。在轉(zhuǎn)型期，我國可以對地方融資平臺的各類負債進行梳理，在一定條件下，將該類較為隱蔽的負債轉(zhuǎn)化為政府債券，這既可以化解當前債務(wù)違約風(fēng)險，又可以為市場化的貨幣政策操作創(chuàng)造空間。另一方面，在轉(zhuǎn)型期，受國內(nèi)外經(jīng)濟失衡的影響，我國的金融市場存在諸多不穩(wěn)定因素。我國貨幣政策操作應(yīng)注重與市場和民眾加強溝通，穩(wěn)定市場對利率和通脹的預(yù)期，避免無謂的市場震蕩。

（三）要不斷完善我國貨幣政策的框架我國以往以外匯占款為基礎(chǔ)貨幣主要投放渠道、以銀行信貸和m2增速為中介目標的貨幣政策操作模式在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期已無法維持其有效性，我們應(yīng)借鑒次貸危機的經(jīng)驗和教訓(xùn)，構(gòu)建更加完善的貨幣政策框架，為經(jīng)濟的順利轉(zhuǎn)型提供支持。第一，將為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型創(chuàng)造穩(wěn)定的金融環(huán)境作為我國貨幣政策的重要目標。次貸危機前，許多市場國家?guī)缀鯇⒖刂仆ㄅ蜃鳛樨泿耪叩奈ㄒ荒繕?。次貸危機的發(fā)生和美聯(lián)儲的非常規(guī)措施說明包括市場穩(wěn)定在內(nèi)的多目標機制具有必要性和有效性，這對我國轉(zhuǎn)型時期來說尤為重要。第二，在轉(zhuǎn)型期應(yīng)綜合運用數(shù)量型和價格型貨幣政策工具。利率市場化及價格型貨幣政策工具的應(yīng)用是我國貨幣政策的發(fā)展趨勢，但美聯(lián)儲的非常規(guī)政策說明，利率工具在非常時期具有局限性，而數(shù)量工具此時則更為直接和有效。因此，在當前我國利率傳導(dǎo)機制還存在較大障礙的條件下，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期不應(yīng)過分強調(diào)價格型工具，而應(yīng)將價格型工具和數(shù)量型工具相結(jié)合使用。第三，借鑒次貸危機的教訓(xùn)，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期應(yīng)建立更為系統(tǒng)的貨幣政策監(jiān)測指標體系，對各類流動性指標、資產(chǎn)價格指標、以及金融中介杠桿率指標等多領(lǐng)域指標進行綜合監(jiān)測。

（四）要更加注重對房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格波動的應(yīng)對從次貸危機造成的嚴重衰退來看，資產(chǎn)價格尤其是房地產(chǎn)價格的大幅波動會對實體經(jīng)濟造成巨大的負面影響，會導(dǎo)致長期的經(jīng)濟衰退和通貨緊縮，1920年代的美國大蕭條、1990年代的日本衰退也是典型案例。此外，資產(chǎn)價格泡沫分為信用驅(qū)動型泡沫（如房地產(chǎn)泡沫）與非理性繁榮泡沫（如股市泡沫），其中信用驅(qū)動型泡沫由于波及面廣、涉及資產(chǎn)規(guī)模巨大，破滅時造成的危害要遠甚于非理性繁榮泡沫。在我國當前經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期，房地產(chǎn)業(yè)已經(jīng)積累了較為嚴重的風(fēng)險，貨幣政策對此應(yīng)高度關(guān)注。雖然從事前對資產(chǎn)價格趨勢進行前瞻性預(yù)測并采取相應(yīng)措施防范和化解資產(chǎn)價格泡沫破滅對貨幣政策操作來講十分困難，但從美國次貸危機來看在資產(chǎn)價格泡沫破滅后再采取處置和救助措施的成本過于高昂，因此事前對資產(chǎn)價格的超常波動作出反應(yīng)是更為合理的選擇。

（五）認識非常規(guī)貨幣政策的局限性次貸危機中，借鑒大蕭條時期的教訓(xùn)，美國推出史無前例的非常規(guī)貨幣政策，我們既要肯定其對于危機救助不可替代的積極作用，也要認識到其中存在的局限性，以助于在極端情形下發(fā)揮該項政策的最大功效。第一，非常規(guī)貨幣政策制造出寬松的流動性，巨量流動性和超低利率會刺激市場主體的冒險行為，對市場穩(wěn)定產(chǎn)生不利影響，致使政策效果打折，此時需要配套實施其他結(jié)構(gòu)性和市場化的措施。第二，非常規(guī)貨幣政策的使用要考慮其對國內(nèi)和國際市場的沖擊，如果使用不當會引發(fā)國內(nèi)的通脹和對其他國家的負溢出效應(yīng)。第三，一旦推出非常規(guī)寬松貨幣政策，要動態(tài)評估政策操作的效果與伴隨的風(fēng)險，提前制定退出方案，并做好市場預(yù)期管理，避免不必要的市場沖擊。

次貸危機政治論文篇七

美國次級房屋抵押貸款(subprimemortgageloans,簡稱“次貸”)是美國金融機構(gòu)向信用等級較低的購房者提供的一種抵押貸款。美國的利率上升和房地產(chǎn)市場持續(xù)降溫是次貸危機產(chǎn)生的根源。從至6月間,美國聯(lián)邦儲備委員會連續(xù)17次提息,將聯(lián)邦基準利率從1%提升到5.25%。連續(xù)17次加息導(dǎo)致了80%的次級房貸貸款者的每月按揭在不到半年時間里猛增了30%-50%,付不起按揭并被處以罰款的貸款者大量涌現(xiàn)。貸款違約的不斷增多使全美多家次級貸款市場放款機構(gòu)深陷壞賬危機。3月13日,美國住房抵押貸款銀行家協(xié)會公布的報告顯示,次級房貸市場出現(xiàn)危機。消息傳來,美國股市全面下挫。204月2日,美國最大次級抵押貸款企業(yè)新世紀金融公司申請破產(chǎn)保護,標志著美國次級房貸市場危機爆發(fā)。這一危機擴大并波及到債務(wù)擔(dān)保證券市場,年6月,美國知名的貝爾斯登資產(chǎn)管理公司陷于困境。次月,貝爾斯登宣布兩只陷于困境的對沖基金已向法院提交文件申請破產(chǎn)保護。7月至8月,次貸危機擴散至股市。投資者的擔(dān)憂,引發(fā)了股市和信貸市場的劇烈波動。全球主要股市每個交易日股價下跌2%以上的事件經(jīng)常發(fā)生。8月至9月,次貸危機造成了全球性信貸緊縮,各國央行被迫入市干預(yù)。對美國次貸問題的擔(dān)憂日益加劇,已遠遠超越了美國銀行業(yè)和小型專業(yè)貸款機構(gòu)的范疇。

2.1次貸申請人的道德風(fēng)險。

20至美國推行的低利率政策推動了貸款的增加,過剩的流動性促使物價上升。2003年美國通貨膨脹壓力顯現(xiàn),為了抑制國內(nèi)通貨膨脹,美聯(lián)儲從年6月到206月的兩年間連續(xù)17次上調(diào)聯(lián)邦基金利率,利率的上升直接導(dǎo)致浮息貸款利率上調(diào),借款者面臨的還款壓力驟然增加,與此同時房地產(chǎn)業(yè)進入蕭條期,貸款申請人很難獲得新的次貸,即使出售房地產(chǎn)也不能償還本息。而次貸申請者大多沒有穩(wěn)定的收入來源,信用記錄也良莠不齊,當他們發(fā)現(xiàn)無力還貸的時候,拖欠和違約也就不可避免。即使一部分購房者有能力繼續(xù)維持還款付息,利率的上升也會削弱其提前償付的意愿。因此道德風(fēng)險隨著利率的上升逐漸暴露。

2.2住房抵押貸款公司的道德風(fēng)險。

20以來的房地產(chǎn)牛市使美國投資房產(chǎn)的熱情空前高漲,當大多數(shù)美國民眾形成對房地產(chǎn)市場長期看多的預(yù)期之后,房價震蕩上升的格局就很難在短期內(nèi)被打破。繁榮的房地產(chǎn)市場擴大了購房者對房貸的需求,對房貸的需求人群從原來信用較好的高收入階層擴展到信用等級相對較低的中低收入階層。這就促使住房抵押貸款公司向中低收入階層開拓市場。另一方面,住房抵押貸款公司可以通過發(fā)行住房抵押貸款證券(mbs),將風(fēng)險轉(zhuǎn)移給投資者,住房抵押貸款公司因貸款占用的資本得到釋放,回收的資金可以繼續(xù)擴大貸款,從而加大了房地產(chǎn)投資者的杠桿的乘數(shù),增加收益的同時也使風(fēng)險成倍的增長;隨著住房抵押貸款公司流動性的增強,它們有能力進行業(yè)務(wù)的創(chuàng)新,這也使得信用等級較低的中低收入階層有可能成為次級按揭貸款的貸款對象。因此,一方面由于對貸款客戶的爭奪,另一方面由于可以通過將貸款進行證券化來轉(zhuǎn)移風(fēng)險,住房抵押貸款公司沒有對貸款申請人進行嚴格的審核,無視貸款申請人的還款能力,鼓勵其對現(xiàn)有的抵押貸款進行過度再融資,甚至教唆貸款申請人通過一些技巧和手段在經(jīng)濟條件未發(fā)生任何改變的情況下,提高信用分數(shù),從而獲得較低利率的貸款。還有一些住房抵押貸款公司為了擴大業(yè)務(wù),未根據(jù)有關(guān)規(guī)定向貸款申請人真實、詳盡披露有關(guān)貸款條款與利率風(fēng)險的復(fù)雜信息。這都使得次貸工具的風(fēng)險不斷升高。

2.3投資銀行的道德風(fēng)險。

在傳統(tǒng)的資產(chǎn)證券化流程中,發(fā)起人將已發(fā)行的貸款“真實出售”給特殊目的載體(spv),形成與該資產(chǎn)組合的“破產(chǎn)隔離”,投資銀行根據(jù)該發(fā)起人剝離資產(chǎn)的情況對現(xiàn)金流進行重組,設(shè)計出與資產(chǎn)組合的特征相匹配的次貸擔(dān)保債務(wù)憑證(cdo)產(chǎn)品。在此過程中,由于cdo產(chǎn)品的設(shè)計是以資產(chǎn)組合的特征為基礎(chǔ),因此能夠更有效地規(guī)避風(fēng)險。但是過熱的資本市場使對高收益?zhèn)男枨蠹眲≡黾?投資銀行為了擴大業(yè)務(wù),他們會根據(jù)不同的信貸標準制定不同的債券條款和利率。此時cdo產(chǎn)品的設(shè)計更多地是依據(jù)投資者的需求而非資產(chǎn)組合的特征,這就從根本上增加了投資者的風(fēng)險。

2.4機構(gòu)投資者的道德風(fēng)險。

投資次級抵押貸款證券將面臨四種主要風(fēng)險,即信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、利率風(fēng)險和提前償付風(fēng)險。機構(gòu)投資者運用復(fù)雜的`模型和定價工具來評估上述風(fēng)險,經(jīng)過計算將次貸定義為低風(fēng)險高收益的債券而大量增持。但復(fù)雜的定價模型也不可能涵蓋市場上所有的信息,一旦模型的假設(shè)條件不復(fù)存在,那么由該模型推導(dǎo)出的理論價值便沒有任何的意義。次貸危機是房價改變上漲的趨勢引發(fā)的引用風(fēng)險,但遺憾的是大多數(shù)機構(gòu)投資者對這樣的風(fēng)險估計不足。此外,機構(gòu)投資者并不完全公開內(nèi)部核算收益率的模型以及相應(yīng)得防范風(fēng)險的方式與能力,因此市場對自身所承擔(dān)的次貸風(fēng)險并不了解。

2.5評級機構(gòu)的道德風(fēng)險。

信用評級是資產(chǎn)證券化中的重要一環(huán),被證券化的資產(chǎn)組中可能包含眾多的單項資產(chǎn),投資者無法直接了解到投資標的的基本信息,信用評級就成為投資者了解證券風(fēng)險和收益的重要途徑。獨立性和客觀性是信用評級機構(gòu)生存的基礎(chǔ),即不被市場的情緒所左右,但是在次貸危機爆發(fā)的整個過程中,信用評級機構(gòu)卻沒能將市場引向健康的軌道,反而加劇了市場的崩潰。由于評級機構(gòu)大部分的收入來自發(fā)行方支付的評級費用,也就是說評級機構(gòu)一方面收取咨詢手續(xù)費,另一方面又對這些產(chǎn)品進行評級,這就出現(xiàn)了委托人和被評估人相同的現(xiàn)象。在這種情況下評級機構(gòu)難以保持獨立性和客觀性。此外,信息不對稱也是導(dǎo)致信用評級公正性和客觀性降低的一個原因。盡管評級機構(gòu)十分了解自身設(shè)計的評級模型以及如何提高信用評級,但他們在網(wǎng)站上或評級報告中只是簡要介紹評級的方法,并不公布評級的數(shù)據(jù)來源與核心的評級方法。這就導(dǎo)致了評級過程的透明度降低,使得投資者、監(jiān)管機構(gòu)與被投資方和評級機構(gòu)處于信息不對稱的兩端。這種信息不對稱使得市場和監(jiān)管當局對評級機構(gòu)的約束作用減弱,難以阻止評級機構(gòu)通過設(shè)計出高評級的證券追求自身利益最大化,這樣的信用評級無法保證其應(yīng)有的公正性和客觀性。

2.6監(jiān)管機構(gòu)的道德風(fēng)險。

監(jiān)管部門有責(zé)任對市場各類參與者進行及時的風(fēng)險提示,規(guī)范各類金融機構(gòu),正確處理房地產(chǎn)金融創(chuàng)新和有效管理金融風(fēng)險之間的關(guān)系。而美國次貸危機爆發(fā)的一個原因是監(jiān)管部門對市場進行早期預(yù)警做得不夠。

資產(chǎn)證券化本身是一個工具,其結(jié)果好壞取決于金融資產(chǎn)質(zhì)量和整體金融監(jiān)管環(huán)境。由于前些年美國資本市場形勢較好,金融機構(gòu)的競爭比較激烈,使得金融資金流向一些可能在正常情況下得不到融資或者還款能力比較弱的主體,金融資源獲得的難度低于正常標準,這就降低了金融資產(chǎn)的質(zhì)量。若監(jiān)管當局采取有效措施,將危機消滅于萌芽狀態(tài),此次危機的危害還不至于如此之大。但美聯(lián)儲受制于不干涉企業(yè)經(jīng)營活動的慣例,未能及時與相關(guān)監(jiān)管部門合作對已經(jīng)露出危險苗頭的次貸業(yè)務(wù)進行干預(yù),及時抑制住房抵押貸款公司過度放貸和投資銀行過度投機的行為,終于釀成危機。監(jiān)管部門的失職為次貸危機埋下了隱患。

3.1建立完善的信息披露機制。

次貸危機中道德風(fēng)險產(chǎn)生的根本原因在于信息不對稱和獲取信息的高成本,因此解決道德風(fēng)險的根本途徑在于降低信息的不對稱性和降低獲得信息的成本。因此必須建立完善信息披露機制。首先應(yīng)完善貸款規(guī)范,嚴格審核貸款申請人的財務(wù)狀況與信用狀況,降低日后的違約風(fēng)險。其次,應(yīng)促使從事住房抵押貸款的銀行和保險機構(gòu),在各類貸款和保險產(chǎn)品的營銷中,要向借款人充分披露產(chǎn)品信息讓借款者有充分的知情權(quán)、選擇權(quán),減少信息不對稱對借款人權(quán)益的損害。推進標準化的合約、貸款審核程序、借貸標準,規(guī)范銀行貸款和貸后的服務(wù)。最后,加強對信用評級機構(gòu)的管理。信用評級機構(gòu)主要通過證券評級和企業(yè)資信評估來傳遞信息、控制風(fēng)險以降低整個社會的信息成本。投資者的信任是投資行業(yè)繁榮發(fā)展的重要條件之一,如果有來自于專業(yè)市場機構(gòu)對投資者利益的保護,即通過信用評級機構(gòu)對項目評價認可,將有利于投資者做出正確的投資決策。另外,信用評級機構(gòu)作為專業(yè)性的機構(gòu),其收集、傳遞信息的功能較之其他機構(gòu)更為迅速準確,能夠輔助投資者進行信息分析與決策,減少不必要的投資失誤,最大限度地控制風(fēng)險。

3.2強化資本市場監(jiān)管,防范中介機構(gòu)道德風(fēng)險。

資本市場監(jiān)管能夠剔除市場中的不穩(wěn)定因素,制約影響市場公平的行為,促進資本市場長期穩(wěn)定健康地發(fā)展。資本市場監(jiān)管的重點在于防范中介機構(gòu)道德風(fēng)險。這場次貸危機說明每一個市場參與者都以實現(xiàn)個人利益最大化為目標,在特定的條件下,難免會產(chǎn)生一些參與者以犧牲他人的利益換取自身利益的行為,影響市場的公平和公正。

這就要求監(jiān)管部門及時更新市場規(guī)則,積極對市場加以引導(dǎo),嚴厲打擊違規(guī)行為。監(jiān)管部門應(yīng)嚴格規(guī)范現(xiàn)有中介機構(gòu)的行為,以建立起一批高質(zhì)量,具有獨立性、公正性、權(quán)威性的社會中介機構(gòu),使中介組織成為一種能真正具有制約力的、公正的社會公眾力量,為投資主體提供高質(zhì)量的服務(wù)。同時構(gòu)建完善的金融市場準入機制、金融市場行為監(jiān)管機制和金融市場退出機制。

次貸危機政治論文篇八

摘要：美國的次貸危機已經(jīng)演變成一場金融危機，作為世界經(jīng)濟的一個重要參與者，中國也肯定會受到影響，簡要介紹了此次金融危機的發(fā)展過程，探討次貸危機對中國經(jīng)濟的發(fā)展的影響并得到一些啟示。

次貸的全稱是美國住房按揭次級抵押貸款(subprimemortgageloans)，是一些貸款機構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款，具有很高的信用風(fēng)險。

所謂次貸危機就是由于次級抵押貸款人到期不能按時償還貸款所引發(fā)的危機。美國人幾乎都是貸款買房，而且通常都是長期貸款。美國房地產(chǎn)貸款可以細分為優(yōu)質(zhì)抵押貸款、次優(yōu)抵押貸款、次級抵押貸款3種。次級抵押貸款是向那些信用分數(shù)較低、收入證明缺失、負債較重的人提供的住房貸款。這些次級抵押貸款人由于利率上升和樓市降溫的雙重影響，導(dǎo)致貸款拖欠和違約數(shù)量不斷提高，最終引發(fā)美國次貸危機的爆發(fā)。

美聯(lián)儲為了抑制通貨膨脹，在2007年初，不斷上調(diào)聯(lián)邦基準利率，導(dǎo)致房屋抵押貸款人的還款壓力越來越大，次貸風(fēng)險開始萌芽。2月，匯豐控股為在美次貸業(yè)務(wù)增加18億美元壞賬撥備，美國最大次級房貸公司全國金融公司(coun-trywidefinancialcorp.)減少放貸，次貸危機初現(xiàn)端倪。3月，全美第二大次級抵押貸款機構(gòu)新世紀金融公司宣布破產(chǎn)，觸發(fā)次貸危機。到了7月，標準普爾和穆迪兩家信用評級機構(gòu)分別下調(diào)了612種和399種抵押貸款債券的信用等級，引發(fā)全球金融市場大震蕩。隨后次貸危機逐漸蔓延，并在全球范圍擴散，一些規(guī)模較大的金融公司相繼宣告其資產(chǎn)虧損狀況，比如澳洲麥格理銀行、德國ikb銀行、法國巴黎銀行等全球數(shù)十家機構(gòu)宣布，因投資次貸相關(guān)債券所導(dǎo)致的資產(chǎn)虧損需凍結(jié)資產(chǎn)、拒絕贖回資金或破產(chǎn)，其中美國花旗集團在2007年第四季度的損失就達到了100億美元。

此外，2008年1月，惠譽國際信用評級有限公司把重要的債券保險商———安巴克公司的信貸評級從aaa降到了aa，這意味著次貸**對保險業(yè)也產(chǎn)生了沖擊。以上種種事件導(dǎo)致全球證券價格下跌、市場流動性萎縮、貸款成本上升以及消費需求下降，至此，次貸事件已從單純的信用風(fēng)險演變成了全球性的金融危機。

二、次貸危機對中國經(jīng)濟的影響。

美國的次貸危機已經(jīng)演變成一場金融危機，隨著經(jīng)濟全球化的深入，中國已不可能獨善其身，次貸危機正通過各種途徑影響中國經(jīng)濟。次貸危機對中國經(jīng)濟既有好的的影響，也有不好的影響。

(一)次貸危機對中國經(jīng)濟的損害1.在進出口貿(mào)易方面金融危機引起美國經(jīng)濟及全球經(jīng)濟增長的放緩。美國是中國第二大的出口貿(mào)易國，2001年以來，在所有的對外出口中，中國對美國出口比重一直保持在21%以上，因而美國經(jīng)濟狀況對中國出口貿(mào)易的影響很大。研究數(shù)據(jù)表明，美國經(jīng)濟增長率每下降1%，中國出口額就會減少6%左右。因此，從理論上看，美國次貸危機將對我國出口商品產(chǎn)生不利影響。以紡織品行業(yè)為例，歐美市場一直是中國紡織成衣出口的重要市場，支撐著國內(nèi)眾多紡織企業(yè)的出口貿(mào)易，但是由于金融危機的影響，美國失業(yè)率創(chuàng)下了4年以來的新高，達到了5.7%，居民消費信心指數(shù)降到了51.9。而歐洲的德國、英國等也深受金融危機的危害，相繼出現(xiàn)經(jīng)濟萎縮的狀況，消費需求自然也隨之明顯下降。中國的紡織服裝出口所面臨的不是單一市場的萎縮，而是全球市場的萎縮，對于中國紡織品行業(yè)來說，這無疑是一個theoryresearch學(xué)理論沉重的打擊。

2.對中國的證券市場和房地產(chǎn)行業(yè)的'影響次貸危機一方面，直接加劇國內(nèi)證券市場的動蕩;另一方面，外部市場的持續(xù)波動又會從心理上影響經(jīng)濟主體對中國市場的長期預(yù)期。從上證指數(shù)來看，中國股市在這次金融危機中從6200多點下跌到1600點，這樣的跌幅比金融危機中美國道瓊斯指數(shù)的下跌幅度還要大。但是，隨著金融危機的緩和與中國應(yīng)對金融危機4萬億對策，特別是貨幣政策的放松，從2009年11月中國股市開始回升。

2008年下半年，中國房地產(chǎn)價格出現(xiàn)了多年不見的下跌走勢。在2008年下半年，在廣東、深圳房地產(chǎn)價格出現(xiàn)了20%左右幅度的下跌，個別地區(qū)和樓盤的降幅還要大些，廣東的最大的房地產(chǎn)經(jīng)紀商開始破產(chǎn)。但是，從2009年3月份開始，隨著貨幣政策的放松和整體應(yīng)對金融危機政策的實施，以及房地產(chǎn)產(chǎn)商的投機與炒作，中國房地產(chǎn)價格出現(xiàn)了回升的趨勢。

3.對中國就業(yè)的影響。

金融危機使大量的中小型企業(yè)的倒閉，外資突然撤資，經(jīng)濟增長放緩，社會對勞動力的需求減少，同時600萬大學(xué)生畢業(yè)等使得勞動力供給急劇增加，勞動力需求小于勞動力的供給，使整個社會的就業(yè)壓力增加。

(二)次貸危機對中國經(jīng)濟的促進因素1.對中國調(diào)整經(jīng)濟增長模式起到一定的促進作用2008年中國gdp增長9%，在9%的gdp增長當中投資占了4.2%，消費4.0%，進出口0.8%，和2007年的數(shù)據(jù)相比，投資和消費貢獻率在上升，進出口貢獻率在下降。這個結(jié)構(gòu)充分反映了美國次貸危機和世界金融危機對中國經(jīng)濟的影響。中國過去的經(jīng)濟增長模式是以外需為主，以出口為主，而次貸危機的出現(xiàn)，使外需這駕馬車的作用急劇下降。中國可以充分利用這一契機，大力發(fā)展內(nèi)需來彌補外需的不足。2008年11月5日，國務(wù)院常務(wù)會議確定了當前進一步擴大內(nèi)需、促進經(jīng)濟增長的10項措施，并推出4萬億投資計劃。中國是有13億人口的發(fā)展中大國，具有廣闊的國內(nèi)市場，可以充分發(fā)揮內(nèi)需對于中國經(jīng)濟發(fā)展的作用，減少對于外需的依賴，加快調(diào)整中國經(jīng)濟增長的模式。

2.中國具有強大的外匯儲備，可以進行跨境并購次貸危機發(fā)生后，國際資產(chǎn)價格大幅下跌，國際原油價格由最高的每桶147.27美元下降到現(xiàn)在40美元，下降幅度達到73%，其他重要資源價格也有大幅度的下跌。中國擁有2萬億美元的外匯，國家應(yīng)該利用現(xiàn)在的資源價格總體下行的機會，鼓勵國內(nèi)企業(yè)跨境并購，占有更多的戰(zhàn)略資源，特別是能源資源和基礎(chǔ)金屬。國內(nèi)企業(yè)更多的參與國際資產(chǎn)配置，收購具有科技優(yōu)勢和自主知識產(chǎn)權(quán)的企業(yè)?？梢哉f，這次次貸危機為中國企業(yè)在國際化的戰(zhàn)略布局提供了難得的機遇。

三、中國的應(yīng)對策略。

(一)刺激內(nèi)需，升級產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和擴大就業(yè)我們國內(nèi)的消費需求還有很大的空間，要減少對外部市場的高依賴。我們外貿(mào)依存度高達60%，如果能把這60%中的一半甚至更多轉(zhuǎn)化為內(nèi)需，那中國的市場就相對國外風(fēng)險的抵御能力就會加強。長期以來，我國經(jīng)濟增長過分依靠進出口，在此次金融危機的沖擊，政府應(yīng)以擴大內(nèi)需為經(jīng)濟增長達主動力，通過各種措施，擴大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提高人民可支配的工資收入;由國家提供更多的公共服務(wù)，促使公眾減少儲蓄，增加內(nèi)需;加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式，出臺相應(yīng)政策促進出口結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級;出口企業(yè)要積極開拓新市場，落實市場多元化戰(zhàn)略。

(二)以中性政策為主，應(yīng)對證券市場波動境內(nèi)外資本市場變動的相關(guān)性和因果性已經(jīng)顯著上升，2008年內(nèi)國內(nèi)外資本市場交相大幅震蕩在所難免。應(yīng)采取中性政策加以應(yīng)對：一要堅持貨幣政策不針對資產(chǎn)價格，不遷就證券市場的要求，不因市場波動而變動;二要進一步放松證券市場自身的管制，適時加快基金審批等，給市場以一定利好;三要及時調(diào)整稅收政策，在出現(xiàn)嚴重恐慌時，可考慮印花稅回調(diào)至2006年的水平。

(三)繼續(xù)堅持審慎和循序漸進的金融開放政策，加強監(jiān)管合作次貸危機給美國、日本和歐洲的金融業(yè)造成了重創(chuàng)，但是中國金融業(yè)幾乎沒有受到次貸危機的直接沖擊，中國對金融業(yè)的嚴格管制以及審慎的對外開放的步驟發(fā)揮了重要作用。同時，在金融市場日益全球化的今天，金融創(chuàng)新導(dǎo)致金融產(chǎn)品越來越復(fù)雜，傳統(tǒng)金融子市場之間的界限已經(jīng)淡化，跨市場金融產(chǎn)品日益普遍，因此跨部門的監(jiān)管協(xié)調(diào)和監(jiān)管合作顯得格外重要。中國要加強同全球金融監(jiān)管機構(gòu)的合作，不斷完善對于金融創(chuàng)新產(chǎn)品特別是金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管。

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次貸危機政治論文篇九

始于年的美國次貸危機事后來看已經(jīng)成為經(jīng)濟史上百年一遇的全球性金融經(jīng)濟危機。危機中，伯南克領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲實施的非常規(guī)量化寬松貨幣政策對于危機的救助具有至關(guān)重要的決定作用，成為履行央行最后貸款人職責(zé)的經(jīng)典之作。本次危機以及美聯(lián)儲的量化寬松政策必將成為今后若干年貨幣政策研究的重要題材和資源。從未雨綢繆的角度，對貨幣政策在危機救助中的作用機制和有效性進行深入研究，對于在極端情形下維護中國的經(jīng)濟金融穩(wěn)定具有積極的實踐意義。本文將在回顧美國次貸危機爆發(fā)根源和美聯(lián)儲量化寬松政策實施的基礎(chǔ)上，研究貨幣政策在危機救助中的作用機制及其有效性，并探討對我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期間貨幣政策運用的啟示。

（一）次貸危機爆發(fā)的根源美國次貸危機爆發(fā)的原因是整體性和系統(tǒng)性的，可從金融市場、貨幣政策、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)三個角度進行深入分析。

金融市場方面，房地產(chǎn)價格泡沫是危機爆發(fā)的直接原因。危機的導(dǎo)火索是住房價格的大幅下跌，房價下跌增加了次貸證券化產(chǎn)品的風(fēng)險，引發(fā)了相關(guān)資產(chǎn)的拋售，快速吞噬了金融機構(gòu)的流動性，造成了危機的擴散和深化。住房除了居住功能外具有較強的金融資產(chǎn)屬性。1991年以來，在住房價格及住房抵押貸款證券化的互相推動和強化下，美國房價泡沫快速集聚，最終導(dǎo)致了房價泡沫的破滅和次貸危機的爆發(fā)。

在貨幣方面，長期的低利率環(huán)境是危機爆發(fā)的政策性原因。1980年代中后期至2007年，以美國為首的發(fā)達市場經(jīng)濟國家處于所謂的”大穩(wěn)健時期“，實體經(jīng)濟的整體波動性降低，gdp、工業(yè)生產(chǎn)、失業(yè)率等周期經(jīng)濟指標波動變小。

大穩(wěn)健的經(jīng)濟特征在整體上助長了政策制定者的樂觀情緒。同時，受1987年股災(zāi)、年美國長期資本管理公司破產(chǎn)、年高科技股泡沫破滅等事件沖擊，美國的低利率貨幣環(huán)境得以長期延續(xù)，這刺激了美國房地產(chǎn)市場泡沫的滋長。

在實體經(jīng)濟方面，美國宏觀經(jīng)濟的失衡是危機爆發(fā)的結(jié)構(gòu)性原因。一方面是國際失衡，美國居民的低儲蓄和高負債產(chǎn)生了過度消費的傾向，造成了美國經(jīng)常項目賬戶的持續(xù)逆差，其他國家獲得的美國債權(quán)又通過資本項目賬戶回流至美國，催生了包括次級抵押貸款證券化在內(nèi)的金融市場繁榮和房地產(chǎn)泡沫。另一方面是國內(nèi)失衡，主要表現(xiàn)為消費主導(dǎo)型經(jīng)濟特征下消費率的趨勢性上升，以及美國國內(nèi)收入分配差距的不斷拉大，美國內(nèi)部經(jīng)濟的失衡是房地產(chǎn)泡沫和金融危機的基礎(chǔ)性和深層次原因。

（二）危機的逐步深化和蔓延美國次貸危機爆發(fā)于2007年初，之后呈現(xiàn)出人意料的蔓延和深化趨勢。2007年2月開始，危機顯露端倪。匯豐控股對次級房貸提增了18億美元壞賬撥備，美國新世紀金融公司瀕臨破產(chǎn)，之后30余家次級抵押貸款公司被迫停業(yè)，ubs內(nèi)部對沖基金dillonread清盤，美國抵押貸款風(fēng)險浮出水面。但是，此時人們忽視了危機的嚴重性，美國沒有采取救助措施。

2007年6月開始，危機在美國金融市場擴散。穆迪、標準普爾和惠譽接連下調(diào)次貸相關(guān)產(chǎn)品的評級，沉重打擊了市場信心。美國五大投資銀行之一貝爾斯登旗下兩只對沖基金出現(xiàn)巨額次級抵押貸款投資損失，貝爾斯登不得不向兩家基金注資32億美元。之后法國、德國、日本等國金融機構(gòu)開始披露次貸相關(guān)損失，全球股票市場開始出現(xiàn)強烈反應(yīng)。各國央行嘗試向金融系統(tǒng)注入流動性。

年1月開始，危機不斷深化。諸多知名金融機構(gòu)被波及，且損失規(guī)模驚人。美國花旗集團虧損98。3億美元，美林證券虧損98億美元，摩根大通虧損35。88億美元，瑞士銀行虧損114億美元，貝爾斯登因巨額損失和流動性不足被摩根大通收購?；葑u下調(diào)了保險商ambac的評級，這嚴重動搖了世界金融市場的信心，市場恐慌情緒蔓延，全球股市進一步大跌。此時，美聯(lián)儲大幅下調(diào)了聯(lián)邦基金利率，實施了數(shù)千億美元的救助和刺激方案。

2008年7月開始，危機加速惡化。房利美和房地美問題全面爆發(fā)，兩房是美國大部分抵押貸款的證券化機構(gòu)，它們發(fā)行的未償還債券超過了1。5萬億美元，兩房的困境把次貸危機拖向了深淵，并最終被美國政府接管。隨后，雷曼兄弟破產(chǎn)，美林證券被美國銀行收購，保險巨頭aig陷入困境。華爾街五大投行在危機中消失三家，另外兩家高盛和摩根斯丹利被迫轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行控股公司。雷曼兄弟的破產(chǎn)，徹底摧垮了投資者的信心，全球股市持續(xù)暴跌，美國次貸危機轉(zhuǎn)變成了全球性金融危機。隨著危機的惡化，美國的救助不斷加碼，數(shù)輪qe量化寬松成為拯救危機的關(guān)鍵措施。

（一）貨幣政策在危機救助中的作用機理1。來自大蕭條的經(jīng)驗教訓(xùn)美聯(lián)儲關(guān)于次貸危機救助的理論基礎(chǔ)主要來源于19代大蕭條時期的經(jīng)驗教訓(xùn)。對大蕭條的研究在經(jīng)濟危機研究領(lǐng)域占據(jù)重要地位，這一領(lǐng)域的代表人物有美聯(lián)儲前任主席伯南克、奧地利學(xué)派經(jīng)濟學(xué)家羅斯巴德等人。對大蕭條研究得出的經(jīng)驗教訓(xùn)包括兩個重要方面。一方面，通貨緊縮是大蕭條起源和持續(xù)蔓延的主要原因之一，貨幣因素在其中起到了重要的作用。國際金本位制的缺陷、政策的失誤、不利的政治經(jīng)濟局勢導(dǎo)致了全球的貨幣緊縮，給實體經(jīng)濟帶來了持久的負面沖擊。另一方面，金融中介信用媒介功能的失靈甚至崩潰造成了危機的自我強化和深化。危機致使金融市場混亂，增加了金融系統(tǒng)提供信息和信用媒介服務(wù)的成本，破壞了金融部門提供中介功能的效率，實體經(jīng)濟獲取信貸的難度和成本增加，信貸和流動性緊縮導(dǎo)致總需求下滑，最終演變?yōu)榻?jīng)濟的大蕭條。

2。危機救助的機理根據(jù)對大蕭條的研究結(jié)論，金融中介的失靈以及貨幣的緊縮是導(dǎo)致危機蔓延和深化極為重要的原因，因此危機爆發(fā)后應(yīng)該從這兩個方面入手進行救助。事實上，美聯(lián)儲應(yīng)對危機的貨幣政策正是依此實施的。一方面，為了避免金融中介陷入混亂和失靈的境地，美聯(lián)儲較為及時地肩負起最后貸款人的職責(zé)，積極向金融體系和市場注入大量流動性，使金融機構(gòu)獲得充足資金支持，避免了擠兌和踩踏，確保了金融系統(tǒng)尤其是信貸市場的正常運轉(zhuǎn)，為金融機構(gòu)渡過危機創(chuàng)造了回旋空間，為避免經(jīng)濟再次陷入大蕭條創(chuàng)造了條件。另一方面，為了應(yīng)對貨幣環(huán)境的衰退型緊縮，美聯(lián)儲以”史無前例“的力度實施寬松的貨幣政策，將聯(lián)邦基金利率降至零附近，實施了大規(guī)模的資產(chǎn)購買，穩(wěn)定并挽救了美國經(jīng)濟，使美國經(jīng)濟率先走出危機的泥潭。應(yīng)該注意的是，最后貸款人措施和貨幣寬松措施分別側(cè)重于化解危機中迅速膨脹的的信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險，兩項措施都起到了不可替代的重要作用?？傮w而言，美聯(lián)儲的措施突破了傳統(tǒng)的貨幣理論框架，成為救助政策的經(jīng)典案例。

1。救助措施次貸危機爆發(fā)后，美聯(lián)儲采取的應(yīng)對措施可分為提供最后貸款人支持、貨幣寬松、預(yù)期管理三類。第一類，提供最后貸款人支持。在危機中，美聯(lián)儲的最后貸款人支持覆蓋了各類金融機構(gòu)，根據(jù)《聯(lián)邦儲備法案》第13條第3款向證券公司、貨幣市場基金、資產(chǎn)支持證券市場等機構(gòu)提供貸款。

具體工具包括降低再貼現(xiàn)率、定期拍賣便利（termauctionfacility，taf）、定期證券借貸工具、貨幣互換協(xié)議（recipro—calcurrencyarrangement）以及推動金融機構(gòu)重組等等。第二類，史無前例的貨幣寬松政策。在承擔(dān)最后貸款人功能的同時，美聯(lián)儲實施了史無前例的貨幣擴張政策，意將經(jīng)濟拖離危機，具體包括降息和大規(guī)模資產(chǎn)購買。自2007年8月，美聯(lián)儲開始降低聯(lián)邦基金利率，至2008年底利率就已降到了0~0。25%的極低水平。在利率基本達到零下限的情況下，2008年底開始美聯(lián)儲實施了多輪非常規(guī)的大規(guī)模資產(chǎn)購買（large—scaleassetpurchases，lsaps），也即”量化寬松"（quantitativeeasing，qe），向市場購買了數(shù)萬億的長期國債和mbs。至年10月，美聯(lián)儲議息會議決定全面結(jié)束qe量化寬松。第三類，預(yù)期管理。次貸危機期間美聯(lián)儲還大力推動貨幣政策與民眾的溝通，增強貨幣政策的透明化，通過宣布長期通脹率和長期利率的目標水平穩(wěn)定投資者的預(yù)期，增強貨幣政策的有效性。

2。傳導(dǎo)機制從中央銀行貨幣政策實施角度來看，美聯(lián)儲在危機救助中的貨幣政策傳導(dǎo)機制有三，即資產(chǎn)負債表擴張機制、資產(chǎn)負債表平衡機制、預(yù)期傳導(dǎo)機制。（1）資產(chǎn)負債表擴張機制。美聯(lián)儲通過大規(guī)模資產(chǎn)購買擴張了自身的資產(chǎn)負債表，并迅速增加基礎(chǔ)貨幣的供給。私人部門將債券等資產(chǎn)出售給美聯(lián)儲后持有大量的現(xiàn)金，在低利率的環(huán)境下會增加對其他資產(chǎn)的投資，從而提升資產(chǎn)價格，最終通過改善私人資產(chǎn)負債表和托賓q效應(yīng)，刺激信貸和投資的增加。（2）資產(chǎn)負債表平衡機制。美聯(lián)儲在擴張資產(chǎn)負債表的同時，其表內(nèi)的資產(chǎn)組合結(jié)構(gòu)會相應(yīng)產(chǎn)生變動，對不同的資產(chǎn)類型和行業(yè)形成支持。如美聯(lián)儲購買大量長期國債，有利于美元貶值并刺激美國出口的增長。再如，美聯(lián)儲購買房地產(chǎn)抵押證券（mbs）可以支持該類資產(chǎn)的價格，并促進銀行增加對房地產(chǎn)的'信貸，從而緩解危機的蔓延，支撐經(jīng)濟的穩(wěn)定。（3）預(yù)期傳導(dǎo)機制。美聯(lián)儲通過主動與公眾進行政策溝通，可以影響和穩(wěn)定市場對長期通脹目標和長期利率的預(yù)期，并最終影響實際利率，刺激總需求。同時，美聯(lián)儲的預(yù)期管理有利于維持投資者對市場的信心，從而減緩金融市場的摩擦和金融中介的失靈，修正貨幣政策的傳導(dǎo)。

如上文所述，面對百年一遇的次貸危機，美國采取了超常規(guī)的貨幣政策實施危機救助，將美國經(jīng)濟拖離蕭條和崩1松的經(jīng)典案例。從總體上講，美國對次貸危機的救助是有效的。一方面，從金融市場來看，美聯(lián)儲大規(guī)模資產(chǎn)購買降低了相應(yīng)資產(chǎn)市場的收益率，同時定期拍賣便利（taf）、定期證券貸款便利（tslf）等非常規(guī)政策有效降低了市場利差并降低了市場利率的風(fēng)險溢價，這些措施對舒緩金融市場壓力和支持金融市場穩(wěn)定起到了重大的積極作用。另一方面，從實體經(jīng)濟來看，美聯(lián)儲的量化寬松政策有助于避免企業(yè)支出和產(chǎn)出更大幅度的下滑，防止經(jīng)濟陷入通貨緊縮的險境，并刺激經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇。從更廣闊的視角來看，美國次貸危機救助的有效性還可以通過對比分析進行說明。

（一）與大蕭條時期對比大蕭條期間，1929年10月開始，美國股市暴跌，美聯(lián)儲11月連續(xù)降息，將貼現(xiàn)率由6%降至4。5%。但這些傳統(tǒng)的貨幣政策并沒有起到化解危機的作用，受制于當時金本位制度的技術(shù)缺陷，各國大蕭條期間的貨幣供應(yīng)量不斷下降，通貨緊縮致使經(jīng)濟蕭條越來越嚴重。直到各國相繼放棄金本位并實施擴張性貨幣政策，大蕭條才逐步得以緩解。大蕭條中，由于政府沒有承擔(dān)最后貸款人職能和實施大規(guī)模的貨幣擴張，導(dǎo)致銀行擠兌風(fēng)潮涌現(xiàn)，大量金融機構(gòu)倒閉。美國經(jīng)濟史學(xué)家?？细窳纸y(tǒng)計，1930年1月至1933年3月，美國倒閉銀行達9096家，占所有銀行機構(gòu)的比重為50%。在金融市場，股市遭到重創(chuàng)，經(jīng)過6年熊市，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)只恢復(fù)到1929年的一半。實體經(jīng)濟方面，大蕭條中美國經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢，1929年危機爆發(fā)后，美國歷時四年，直到1934年才緩慢恢復(fù)增長。次貸危機中，美國實施非常規(guī)的貨幣寬松政策，最大限度地發(fā)揮最后貸款人職能，避免了經(jīng)濟重蹈大蕭條。12月至年5月，美國倒閉銀行僅59家，所占比重只有0。6%。2009年，美國股市探底回升，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、標準普爾500指數(shù)、納斯達克指數(shù)全年漲幅巨大，并在隨后幾年創(chuàng)出新高。美國實體經(jīng)濟也率先恢復(fù)增長，非常規(guī)貨幣政策逐步退出。

（二）與歐洲對比危機中美國較為及時地運用超常規(guī)的量化寬松政策實施救助，并通過破產(chǎn)、并購等方式進行結(jié)構(gòu)調(diào)整，降低杠桿，使經(jīng)濟快速出清后探底反彈。

與美國及時實施量化寬松應(yīng)對危機不同，歐盟雖然深受次貸危機的波及和影響，卻因政治構(gòu)架的束縛，無法通過貨幣政策工具進行危機救助。在財政各自為治的結(jié)構(gòu)下，《馬斯特里赫特條約》在法律上賦予歐洲央行崇高的獨立地位，但也限制了歐洲央行在貨幣貶值、資產(chǎn)購買等方面的靈活性，加之歐洲尤其是德國對通脹有強烈排斥的傳統(tǒng)，使得歐盟不能像美國一樣通過貨幣寬松來拯救危機，最終不但不能使經(jīng)濟脫離困境，而且于2009年將經(jīng)濟拖入了主權(quán)債務(wù)危機。此后，歐洲陷入增長停滯、失業(yè)率高企、通縮加劇的境地。直到年9月，歐洲央行實施長期再融資操作（ltro）和提出直接貨幣交易計劃之后，歐洲債務(wù)危機才得以緩解。實際上，直接貨幣交易計劃相當于歐洲央行承擔(dān)了最后貸款人職能。為了應(yīng)對持續(xù)的通縮預(yù)期和風(fēng)險，歐洲央行不得不更大幅度地解除在貨幣政策實施方面的束縛，于年初推出了類似于美國qe的債券購買計劃，預(yù)計至年9月將購買超過1萬億歐元的債券。歐洲的案例從側(cè)面表明了美國式寬松貨幣政策在大規(guī)模經(jīng)濟危機情形下的必然性和有效性。

（三）非常規(guī)貨幣政策的風(fēng)險應(yīng)該引起關(guān)注的是，美聯(lián)儲的救助措施雖然從整體上是有效的，但這些非常規(guī)政策蘊含的風(fēng)險同樣不容忽視。第一，超常規(guī)的量化寬松政策會引發(fā)通脹風(fēng)險和央行操作風(fēng)險。從貨幣理論來講，大規(guī)?；A(chǔ)貨幣的投放，在貨幣乘數(shù)不變的情況下，必然會引發(fā)通脹。在危機時期，金融市場遭到破壞，影響了通常的貨幣供給機制和貨幣乘數(shù)，因此短期內(nèi)并沒有出現(xiàn)通脹現(xiàn)象。但若隨著經(jīng)濟的復(fù)蘇和金融市場功能的恢復(fù)，若量化寬松不及時減磅和退出，則存在通脹的隱患。同時，美聯(lián)儲大規(guī)模購買國債，在一定程度上相當于為公共債務(wù)融資，不利于美國財政的穩(wěn)固，并威脅其央行地位的獨立性。第二，超常規(guī)救助政策會引發(fā)道德風(fēng)險和金融穩(wěn)定風(fēng)險。大規(guī)模的量化寬松修復(fù)了私人部門的資產(chǎn)負債表，在流動性充足的情況下，會引發(fā)金融機構(gòu)與企業(yè)的冒險行為和道德風(fēng)險。進一步地，長期的低利率環(huán)境會刺激市場投資者承擔(dān)過度的風(fēng)險，從而對金融穩(wěn)定產(chǎn)生不利影響。第三，超常規(guī)救助政策存在溢出效應(yīng)和退出風(fēng)險。美聯(lián)儲以及其他發(fā)達國家的量化寬松政策導(dǎo)致全球流動性迅速增加，大量的資金流向受危機沖擊較小的新興市場國家，引發(fā)新興市場的資產(chǎn)泡沫和通貨膨脹，損害了這些國家的金融穩(wěn)定。在美聯(lián)儲量化寬松政策退出并逐步加息的情形下，會導(dǎo)致新興市場的資本外流和金融動蕩。

五、對中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期貨幣政策的啟示。

對次貸危機進行事后回顧和分析，可以發(fā)現(xiàn)，美國房價泡沫的產(chǎn)生，最終演變成為波及全球的金融危機，幸而美聯(lián)儲創(chuàng)造性地實施了非常規(guī)的量化寬松政策，才艱難將美國經(jīng)濟拖離險情。對于中國而言，在當前經(jīng)濟遭遇產(chǎn)能過剩和結(jié)構(gòu)失衡的困境中，在經(jīng)濟由高速增長向中速增長過渡的新常態(tài)下，應(yīng)該未雨綢繆，在貨幣政策運用中借鑒次貸危機的教訓(xùn)和經(jīng)驗，為宏觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型創(chuàng)造適宜的條件和環(huán)境。

（一）在非常情況下要注重使用非常規(guī)的貨幣政策在常規(guī)情況下，貨幣政策通過影響利率和信貸以對經(jīng)濟波動實施逆周期的調(diào)控。但在宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生系統(tǒng)風(fēng)險的情況下，金融中介失靈和金融市場摩擦?xí)沟脗鹘y(tǒng)貨幣政策喪失常規(guī)情況下的傳導(dǎo)功能，同時名義利率零下限的困境也會約束傳統(tǒng)政策作用的發(fā)揮。所以，在傳統(tǒng)貨幣政策難以發(fā)揮有效作用的非常情況下，應(yīng)及時借鑒美聯(lián)儲在危機救助中使用的非常規(guī)貨幣政策，以防形勢進一步惡化。在我國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型時期，內(nèi)部經(jīng)濟的失衡和調(diào)整以及外部經(jīng)濟條件變動的沖擊在極端情況下可能會給我國經(jīng)濟造成嚴重的系統(tǒng)性風(fēng)險。因此，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中，我們應(yīng)將非常規(guī)的貨幣政策作為政策儲備中的重要待選工具，以之應(yīng)對事前難以預(yù)料和控制的極端系統(tǒng)性風(fēng)險。

（二）要進一步優(yōu)化我國貨幣政策的傳導(dǎo)機制美聯(lián)儲在危機救助中對傳統(tǒng)貨幣政策的傳導(dǎo)機制進行了拓展。傳統(tǒng)貨幣政策的主要傳導(dǎo)渠道為利率渠道，美聯(lián)儲在次貸危機中實施貨幣政策的傳導(dǎo)機制可以概括為資產(chǎn)負債表傳導(dǎo)機制和預(yù)期傳導(dǎo)機制。貨幣政策傳導(dǎo)機制的拓展在美聯(lián)儲的危機救助中發(fā)揮了重要的作用，為我國轉(zhuǎn)型期貨幣政策的實施提供了積極的參考經(jīng)驗。一方面，當前國內(nèi)債券市場規(guī)模尚小，不足以支持實施類似美國的量化寬松貨幣政策，因此我國應(yīng)加快發(fā)展和壯大國內(nèi)債券市場，為發(fā)揮貨幣政策的資產(chǎn)負債表傳導(dǎo)機制創(chuàng)造條件。在轉(zhuǎn)型期，我國可以對地方融資平臺的各類負債進行梳理，在一定條件下，將該類較為隱蔽的負債轉(zhuǎn)化為政府債券，這既可以化解當前債務(wù)違約風(fēng)險，又可以為市場化的貨幣政策操作創(chuàng)造空間。另一方面，在轉(zhuǎn)型期，受國內(nèi)外經(jīng)濟失衡的影響，我國的金融市場存在諸多不穩(wěn)定因素。我國貨幣政策操作應(yīng)注重與市場和民眾加強溝通，穩(wěn)定市場對利率和通脹的預(yù)期，避免無謂的市場震蕩。

（三）要不斷完善我國貨幣政策的框架我國以往以外匯占款為基礎(chǔ)貨幣主要投放渠道、以銀行信貸和m2增速為中介目標的貨幣政策操作模式在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期已無法維持其有效性，我們應(yīng)借鑒次貸危機的經(jīng)驗和教訓(xùn)，構(gòu)建更加完善的貨幣政策框架，為經(jīng)濟的順利轉(zhuǎn)型提供支持。第一，將為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型創(chuàng)造穩(wěn)定的金融環(huán)境作為我國貨幣政策的重要目標。次貸危機前，許多市場國家?guī)缀鯇⒖刂仆ㄅ蜃鳛樨泿耪叩奈ㄒ荒繕?。次貸危機的發(fā)生和美聯(lián)儲的非常規(guī)措施說明包括市場穩(wěn)定在內(nèi)的多目標機制具有必要性和有效性，這對我國轉(zhuǎn)型時期來說尤為重要。第二，在轉(zhuǎn)型期應(yīng)綜合運用數(shù)量型和價格型貨幣政策工具。利率市場化及價格型貨幣政策工具的應(yīng)用是我國貨幣政策的發(fā)展趨勢，但美聯(lián)儲的非常規(guī)政策說明，利率工具在非常時期具有局限性，而數(shù)量工具此時則更為直接和有效。因此，在當前我國利率傳導(dǎo)機制還存在較大障礙的條件下，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期不應(yīng)過分強調(diào)價格型工具，而應(yīng)將價格型工具和數(shù)量型工具相結(jié)合使用。第三，借鑒次貸危機的教訓(xùn)，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期應(yīng)建立更為系統(tǒng)的貨幣政策監(jiān)測指標體系，對各類流動性指標、資產(chǎn)價格指標、以及金融中介杠桿率指標等多領(lǐng)域指標進行綜合監(jiān)測。

（四）要更加注重對房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格波動的應(yīng)對從次貸危機造成的嚴重衰退來看，資產(chǎn)價格尤其是房地產(chǎn)價格的大幅波動會對實體經(jīng)濟造成巨大的負面影響，會導(dǎo)致長期的經(jīng)濟衰退和通貨緊縮，1920年代的美國大蕭條、1990年代的日本衰退也是典型案例。此外，資產(chǎn)價格泡沫分為信用驅(qū)動型泡沫（如房地產(chǎn)泡沫）與非理性繁榮泡沫（如股市泡沫），其中信用驅(qū)動型泡沫由于波及面廣、涉及資產(chǎn)規(guī)模巨大，破滅時造成的危害要遠甚于非理性繁榮泡沫。在我國當前經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期，房地產(chǎn)業(yè)已經(jīng)積累了較為嚴重的風(fēng)險，貨幣政策對此應(yīng)高度關(guān)注。雖然從事前對資產(chǎn)價格趨勢進行前瞻性預(yù)測并采取相應(yīng)措施防范和化解資產(chǎn)價格泡沫破滅對貨幣政策操作來講十分困難，但從美國次貸危機來看在資產(chǎn)價格泡沫破滅后再采取處置和救助措施的成本過于高昂，因此事前對資產(chǎn)價格的超常波動作出反應(yīng)是更為合理的選擇。

（五）認識非常規(guī)貨幣政策的局限性次貸危機中，借鑒大蕭條時期的教訓(xùn)，美國推出史無前例的非常規(guī)貨幣政策，我們既要肯定其對于危機救助不可替代的積極作用，也要認識到其中存在的局限性，以助于在極端情形下發(fā)揮該項政策的最大功效。第一，非常規(guī)貨幣政策制造出寬松的流動性，巨量流動性和超低利率會刺激市場主體的冒險行為，對市場穩(wěn)定產(chǎn)生不利影響，致使政策效果打折，此時需要配套實施其他結(jié)構(gòu)性和市場化的措施。第二，非常規(guī)貨幣政策的使用要考慮其對國內(nèi)和國際市場的沖擊，如果使用不當會引發(fā)國內(nèi)的通脹和對其他國家的負溢出效應(yīng)。第三，一旦推出非常規(guī)寬松貨幣政策，要動態(tài)評估政策操作的效果與伴隨的風(fēng)險，提前制定退出方案，并做好市場預(yù)期管理，避免不必要的市場沖擊。

次貸危機政治論文篇十

1.次級債券的大規(guī)模發(fā)放。

美國自it產(chǎn)業(yè)泡沫破滅后，房地產(chǎn)信貸的擴張成為金融業(yè)發(fā)展新的增長點。低利率政策便利了美國中低收入家庭的房產(chǎn)貸款，與此同時衍生金融產(chǎn)品的創(chuàng)新為放貸的發(fā)放提供了便利性，并增加了房地產(chǎn)等中長期貸款的流動性。20世紀90年代中期，源于估價風(fēng)險的技術(shù)創(chuàng)新，減少了進行信用評估與風(fēng)險管理的成本，從而使貸款機構(gòu)將目光由優(yōu)質(zhì)的抵押貸款轉(zhuǎn)向信用記錄交叉的次優(yōu)抵押貸款人群，次級房貸迅速發(fā)展。

2.次貸危機的爆發(fā)。

次級抵押貸款違約率上升造成的第一波沖擊，針對的是提供次級債的房地產(chǎn)金融機構(gòu)。房地產(chǎn)金融機構(gòu)不可能將所有抵押貸款證券化，它們必須承受違約成本，因為債權(quán)停留在自己資產(chǎn)負債表上而未實施證券化。以年4月美國第二大次級債供應(yīng)商新世紀金融公司申請破產(chǎn)保護為代表，大量的次級債供應(yīng)商紛紛倒閉或申請破產(chǎn)保護。

第二波沖擊，針對的是購買信用評級較低的mbs、cdo的對沖基金和投資銀行。抵押貸款違約率上升導(dǎo)致中間級或股權(quán)級mbs、cdo的持有者不能按時獲得本息償付，造成這些產(chǎn)品的市場價值縮水，惡化了對沖基金和投資銀行的資產(chǎn)負債表。對沖基金面對投資人贖回、商業(yè)銀行提前回收貸款的壓力，以及中介機構(gòu)追加保證金的要求，被迫拋售優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，甚至破產(chǎn)解散。

第三波沖擊，針對的是購買信用評級較高的mbs、cdo的商業(yè)銀行、保險公司、共同基金和養(yǎng)老基金等。當較低級別的mbs、cdo發(fā)生違約，評級機構(gòu)也會對優(yōu)先級產(chǎn)品進行重新評估，調(diào)低其信用級別。尤其對商業(yè)銀行而言，不僅所持優(yōu)先級產(chǎn)品市場價值縮水，對沖基金用于申請貸款而作為抵押品的中間級和股權(quán)級mbs、cdo也發(fā)生更大程度的縮水，造成銀行不良貸款比重上升。

次級房貸的迅速發(fā)展，得益于這一時期美國經(jīng)濟的升溫，而也正是這一時期房價的持續(xù)升溫和房地產(chǎn)的一時繁榮，讓這些房貸機構(gòu)忘乎所以，忽略了次級房貸的潛在的巨大風(fēng)險。在這種“一派大好”的形勢下，金融機構(gòu)視次級房貸為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)而不遺余力的大肆擴張，致使許多本來無意購房的弱勢群體成為次級房貸的消費者，同時也成為這次次債危機最嚴重的受害者。

寬松的貸款資格審核成為房地產(chǎn)交易市場空前活躍的重要推動力，同時也為危機的爆發(fā)埋下了隱患，而這一隱患隨著美聯(lián)儲近兩年的17次加息，美國經(jīng)濟的降溫和房地產(chǎn)價格的急劇下跌最終爆發(fā)出來。原因是在次級房貸債券的銷售過程中，次級房貸機構(gòu)為了轉(zhuǎn)移風(fēng)險，把次級抵押貸款打包成債券銷售給投資者，而由于在債券發(fā)行過程中信息不夠透明，或者由于發(fā)行債券的金融機構(gòu)故意隱瞞一些對發(fā)行不利的信息，導(dǎo)致債券投資者無法確切了解次級放貸申請人的真實還貸能力，一旦債券投資者發(fā)現(xiàn)借款者無力還款，自己持有的以房屋抵押貸款為證券化標的債券可能貶值，必然因為恐慌而急于拋售贖回。這樣勢必導(dǎo)致次級房貸這一金融衍生鏈條的斷裂，而構(gòu)成這一鏈條的德金融機構(gòu)眾多，特別是購買次級房貸債券的金融機構(gòu)和個人投資者遍及世界各地。那么，因為鏈條的斷裂而形成世界性的危機就不足為奇了。

二、次貸危機爆發(fā)的原因。

1.貸款機構(gòu)風(fēng)險控制不到位。

――20，美聯(lián)儲實施低利率政策刺激了房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，美國人的購房熱情不斷升溫，次級抵押貸款成了信用條件達不到優(yōu)惠級貸款要求的購房者的選擇。

放貸機構(gòu)間競爭的加劇催生了多種多樣的高風(fēng)險次級抵押貸款產(chǎn)品。如只付利息抵押貸款，它與傳統(tǒng)的固定利率抵押貸款不同，允許借款人在借款的前幾年中只付利息不付本金，借款人的還貸負擔(dān)遠低于固定利率貸款，這使得一些中低收入者紛紛入市購房。但在幾年之后，借款人的每月還款負擔(dān)不斷加重，從而留下了借款人日后可能無力還款的隱患。

一些貸款機構(gòu)甚至推出了“零首付”、“零文件”的貸款方式，即借款人可以在沒有資金的情況下購房，且僅需申報其收入情況而無需提供任何有關(guān)償還能力的證明，如工資條、完稅證明等。寬松的貸款資格審核成為房地產(chǎn)交易市場空前活躍的重要推動力，但也埋下了危機的種子。

總的來說，在美國，許多放貸機構(gòu)認為，住房價格會持續(xù)上漲，于是在貸款條件上要求不嚴甚至大大放寬，降低信貸門檻、忽視風(fēng)險管理，如不要求次級貸款借款人提供包括稅收表格在內(nèi)的財務(wù)資質(zhì)證明，做房屋價值評估時，放貸機構(gòu)也更多依賴機械的計算機程序而不是評估師的結(jié)論等。最終導(dǎo)致需求方過度借貸，多年來累積下了巨大風(fēng)險。

2.預(yù)期之外的加息。

美聯(lián)儲連續(xù)17次加息，聯(lián)邦基金利率從1%提升到5.25%,是次貸危機爆發(fā)的直接導(dǎo)火索，利率大幅攀升不僅加重了購房者的還貸負擔(dān)，還使美國住房市場開始大幅降溫，房價持續(xù)走低，這些都出乎貸款公司的意料之外。

在進行次級抵押貸款時，放款機構(gòu)和借款者都認為，如果出現(xiàn)還貸困難，借款人只需出售房屋或者進行抵押再融資就可以了。但事實上，由于美聯(lián)儲連續(xù)17次加息，住房市場持續(xù)降溫，借款人很難將自己的房屋賣出，即使能賣出，房屋的價值也可能下跌到不足以償還剩余貸款的程度。這時，很自然地會出現(xiàn)逾期還款和喪失抵押品贖回權(quán)的案例。案例一旦大幅增加，必然引起對次級抵押貸款市場的悲觀預(yù)期，次級市場就可能發(fā)生嚴重震蕩，這就會沖擊貸款市場的資金鏈，進而波及整個抵押貸款市場。與此同時，房地產(chǎn)市場價格也會因為房屋所有者止損的心理而繼續(xù)下降。兩重因素的疊加形成馬太效應(yīng)，出現(xiàn)惡性循環(huán)，加劇了次級市場危機的發(fā)生。

連續(xù)的降息使次級抵押貸款市場風(fēng)險立即暴露出來，而美國信貸資產(chǎn)證券化程度又很高，風(fēng)險很快就傳遞到整個債券市場以及歐美、日本市場。

三、資產(chǎn)證券化的概念及其流程。

資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，對資產(chǎn)中風(fēng)險與收益要素進行分離與重組，并以這些資產(chǎn)為擔(dān)保發(fā)行可在二級市場上交易的固定收益證券，據(jù)以融通資金的技術(shù)和過程。其主要特點是將原來不具有流動性的融資形式變成流動性的市場性融資。

根據(jù)產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)類型不同，資產(chǎn)證券化可以劃分為資產(chǎn)支持證券（簡稱abs）和住房抵押貸款證券（簡稱mbs）。mbs在美國次級房貸市場上大量發(fā)行，其流程可以劃分為以下八個部分：

1.商業(yè)銀行發(fā)起次級抵押貸款，并根據(jù)證券化目標形成貸款組合。

2.組建特殊目的載體（specialpurposevehicle），實現(xiàn)資產(chǎn)組合的“真實出售”并建立“風(fēng)險隔離”機制。

3.進行信用增級，提高證券化之資產(chǎn)的信用等級，從而改善發(fā)行條件，吸引更多的投資者。

5.安排證券銷售，向發(fā)起人支付購買價格。

6.證券掛牌上市交易。

7.發(fā)起人要指定一個資產(chǎn)池管理公司或親自對資產(chǎn)池進行管理，負責(zé)收取、記錄由資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金收入，并將這些收款全部存入托管行的`收款專戶。

8.支付證券。

按照證券發(fā)行時的約定，待資產(chǎn)支持證券到期后，由資產(chǎn)池產(chǎn)生的收入在還本付息、支付各項服務(wù)費之后，若有剩余，按協(xié)議規(guī)定在發(fā)起人和spv之間進行分配，整個資產(chǎn)證券化過程即告結(jié)束。

我國在上個世紀90年代就開始了資產(chǎn)證券化的實踐探索。比如，1992年海南三亞地產(chǎn)投資券、珠海高速公路證券化、20中集集團應(yīng)收款證券化，1月信達資產(chǎn)管理公司聘請德意志銀行為其25億元的債券進行離岸操作，年3月華融資產(chǎn)管理公司通過信托方式將132.5億元的不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給中信信托通過“信托分層”進行處置等。這些產(chǎn)品都貫穿了資產(chǎn)證券化的基本理念，但這些實踐大多是通過離岸的方式運作的，而且還僅是具有資產(chǎn)證券化的某些特征，遠遠不是真正意義上的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

我國真正意義上的資產(chǎn)證券化交易實踐是從正式開始的，其標志是208月中國聯(lián)通cdma網(wǎng)絡(luò)租賃費收益計劃的發(fā)行以及年12月中國建設(shè)銀行股份有限公司發(fā)行的建元2005-1住房抵押貸款證券化以及國家開發(fā)銀行發(fā)行的國開元2005-1信貸資產(chǎn)證券化。

1.在證券化過程中加強對信用風(fēng)險的管理。

仔細分析一下美國抵押貸款和次級抵押貸款債券市場的問題后就會發(fā)現(xiàn)，證券化本身并非“罪魁禍首”,禍根為在房地產(chǎn)市場持續(xù)繁榮的背景下，放貸機構(gòu)為了追求高收益向那些風(fēng)險很高、還款能力比較差的人發(fā)放了高利率的“次級抵押貸款”.因此，銀行要關(guān)注貸款的資質(zhì)和信用風(fēng)險，信用評級機構(gòu)要在評級過程中嚴格審查，有關(guān)部門也應(yīng)通過法律或者規(guī)章制度對證券化的流程進行嚴格約束。

2.中國的資產(chǎn)證券化進程不能因次級債**停止和緩行。

次貸危機的產(chǎn)生是因為風(fēng)險的控制不當，資產(chǎn)證券化不僅不是風(fēng)險源，恰恰相反的是銀行資產(chǎn)證券化有利于分散銀行信貸風(fēng)險，防止房地產(chǎn)市場風(fēng)險向金融體系高度聚積。因此，資產(chǎn)證券化應(yīng)當是未來的發(fā)展方向。建議在完善市場監(jiān)管的基礎(chǔ)上，建立金融風(fēng)險的轉(zhuǎn)移、轉(zhuǎn)嫁、分擔(dān)、分散機制，從而使資產(chǎn)證券化正常地運轉(zhuǎn)，與此同時國民也可以分享房地產(chǎn)行業(yè)高成長性帶來的收益。

參考文獻：

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次貸危機政治論文篇十一

美國次貸危機，全稱應(yīng)該是美國房地產(chǎn)市場上的次級按揭貸款的危機。顧名思義，次級按揭貸款，是相對于給資信條件較好者的按揭貸款而言的。相對來說，按揭貸款人沒有(或缺乏足夠的)收入，還款能力較弱，或者其他負債較重，所以他們的資信條件較“次”，這類房地產(chǎn)的按揭貸款，就被稱為次級按揭貸款。

在信貸環(huán)境寬松、或者房價上漲的情況下，放貸機構(gòu)因貸款人違約收不回貸款，它們也可以通過再融資，或者干脆把抵押的房子收回來，再賣出去即可，不虧還賺。但在信貸環(huán)境改變、特別是房價下降的情況下，再融資、或者把抵押的房子收回來再賣就不容易實現(xiàn)，或者辦不到，或者虧損。在較大規(guī)模地、集中地發(fā)生這類事件時，危機就出現(xiàn)了。

具體來說，次貸危機有以下三方面的成因。

首先，它與美國金融監(jiān)管當局、特別是美聯(lián)儲的貨幣政策過去一段時期由松變緊的變化有關(guān)。從初到206月，聯(lián)邦基金利率降低到1%，達到過去46年以來的最低水平。因為利率下降，使很多蘊涵高風(fēng)險的金融創(chuàng)新產(chǎn)品在房產(chǎn)市場上有了產(chǎn)生的可能性和擴張的機會。表現(xiàn)之一，就是浮動利率貸款和只支付利息貸款大行其道。與固定利率相比，這些創(chuàng)新形式的金融貸款只要求購房者每月?lián)撦^低的、靈活的還款額度。從6月起，美聯(lián)儲的低利率政策開始了逆轉(zhuǎn)，連續(xù)13次調(diào)高利率，聯(lián)邦基金利率上升到5.25%。連續(xù)升息提高了房屋借貸的成本，開始發(fā)揮抑制需求和降溫市場的作用，促發(fā)了房價下跌，以及按揭違約風(fēng)險的大量增加。

其次，它與美國投資市場、以及全球經(jīng)濟和投資環(huán)境過去一段時期持續(xù)積極、樂觀情緒有關(guān)。進入21世紀，世界經(jīng)濟金融的全球化趨勢加大，全球范圍利率長期下降、美元貶值、以及資產(chǎn)價格上升，使流動性在全世界范圍內(nèi)擴張，激發(fā)追求高回報、忽視風(fēng)險的金融品種和投資行為的流行。

包到證券化產(chǎn)品中去，向投資者推銷這些有問題的按揭貸款證券。突出的表現(xiàn)，是在發(fā)行按揭證券化產(chǎn)品時，不向投資者披露房主不僅難以支付的高額可調(diào)息按揭付款、而且購房者按揭貸款是零首付的情況。

17.下列各項的表述，不符合原文意思的一項是()。

a.次級抵押貸款對貸款者信用記錄和還款能力要求高。

b.貸款利率相應(yīng)地比一般抵押貸款高很多。

c.次級抵押貸款是一個高風(fēng)險、高收益的行業(yè)。

d.按揭買房在美國非常流行，首期付款額很低甚至0首付。

18.關(guān)于原文信息的理解，不正確的一項是()。

a.次貸危機實際上就是次級按揭貸款引發(fā)的危機，這里的“次”是指貸款人的資信條件較“次”。

b.促使次貸危機發(fā)生的條件之一的信貸環(huán)境改變，主要是指美國貨幣政策由松變緊，融資困難加大。

c.浮動利率貸款和只支付利息貸款是高風(fēng)險金融創(chuàng)新產(chǎn)品在房產(chǎn)市場上產(chǎn)生和擴張的具體表現(xiàn)。

d.次級房貸衍生產(chǎn)品是部分銀行和金融機構(gòu)，利用房貸證券化將風(fēng)險轉(zhuǎn)移到投資者身上的產(chǎn)物。

19.下面各項中，對次貸危機產(chǎn)生原因理解不確切的一項是()。

a.房價下降時，把抵押的房子收回來再賣就不容易實現(xiàn)或者虧損。在較大規(guī)模地、集中地發(fā)生這類事件時，就會出現(xiàn)信貸危機。

b.美國金融監(jiān)管當局、特別是美聯(lián)儲的貨幣政策忽松忽緊，導(dǎo)致信貸市場產(chǎn)生大幅波動。

c.進入21世紀，世界經(jīng)濟金融的全球化趨勢加大，全球范圍利率長期下降、美元貶值、以及資產(chǎn)價格上升，激發(fā)追求高回報、忽視風(fēng)險的金融品種和投資行為的流行。

20.在次貸產(chǎn)生后，下面的推測相對更有利于避免危機發(fā)生的一項是()。

a.在貸款時規(guī)定次級按揭貸款人要支付更高的利率、并遵守更嚴格的還款方式。

b.放貸機構(gòu)因貸款人違約收不回貸款時，可以通過再融資，以避免次貸危機的發(fā)生。

c.金融機構(gòu)在發(fā)行按揭證券化產(chǎn)品時，向投資者披露房主不僅難以支付的高額可調(diào)息按揭付款、而且購房者按揭貸款是零首付的情況。

d.在次貸危機即將爆發(fā)時，世界各國對美國經(jīng)濟施以援手，使美元升值、資產(chǎn)價格下降。

參考答案：

17.a(次級抵押貸款對貸款者信用記錄和還款能力要求很低。)。

18.c(原文的“大行其道”才能對應(yīng)其“擴張”)。

19.b(原文是“由松變緊”)。

20.a(b只會累積危機，不會避免危機;c只能表明危機由誰承受;d危機已經(jīng)發(fā)生)。

《中國低碳經(jīng)濟的發(fā)展之道》語文閱讀答案。

中國低碳經(jīng)濟的發(fā)展之道。

“發(fā)展低碳經(jīng)濟是中國未來發(fā)展方向，也是中國趕超世界的契機”，日前，前世界銀行首席經(jīng)濟學(xué)家尼古拉斯?斯特恩與中國企業(yè)家探討中國低碳型經(jīng)濟的發(fā)展之道時如此認為。

近年來，能源短缺和環(huán)境污染問題成為世界關(guān)注的焦點問題，轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)高能耗、高污染的經(jīng)濟增長方式，大力推進節(jié)能減排，發(fā)展以低能耗、低排放為標志的“低碳經(jīng)濟”，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，正在成為世界各國經(jīng)濟發(fā)展的共同選擇。

作為發(fā)展中國家，中國是世界上第二大溫室氣體排放國，中國能源環(huán)境方面的問題尤其突出。有資料顯示，作為世界第一大能源消耗國，美國以世界6%的人口消耗了世界30%的能源。而中國的單位gdp能耗是日本的8倍，人口是美國的好幾倍，按照這種發(fā)展模式，我們?nèi)狈Τ志玫膭?chuàng)新能力，環(huán)境惡化和能源短缺將是今后50年我國發(fā)展過程中最大的瓶頸。實行節(jié)能節(jié)排，實現(xiàn)低碳發(fā)展，構(gòu)建生態(tài)文明社會，已經(jīng)成為不可逆轉(zhuǎn)的趨勢。低碳經(jīng)濟的發(fā)展模式，為節(jié)能減排、發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟、構(gòu)建和諧社會提供了操作性詮釋，是建立節(jié)約型社會的綜合創(chuàng)新與實踐，是一場涉及生產(chǎn)方式、生活方式和價值觀念的全球性geming。

斯特恩指出，走向低碳經(jīng)濟可以有各種發(fā)展方向，如開放風(fēng)能、潮汐能、太陽能和核能等，或者發(fā)展碳搜集和埋藏技術(shù)，具體選擇可以由各國根據(jù)國情做出。目前全球向低碳經(jīng)濟轉(zhuǎn)型尚未有可資借鑒的成熟模式，但也為中國提供了一個跨越式趕超世界的契機。他建議，提高能效、對電力等能源部門“去碳”，同時建立強有力的價格機制，如對碳排放征稅和進行碳排放交易，以及全球聯(lián)合對高新去碳技術(shù)進行研發(fā)和部署等。

斯特恩稱，估計減少排放只需花費占全球gdp1%的成本，但不行動導(dǎo)致的損失將達到全球gdp的5%-20%。因此需要全球各國共同完成溫室氣體的減排行動。他同時呼吁，中國應(yīng)在發(fā)展中國家的溫室氣體減排方面起到大國表率作用。他預(yù)測，中國要在2050年之前削減50%的溫室氣體排放量，年經(jīng)濟增長率(gdp)可能下降2%-3%個百分點。但是，這不會削弱中國經(jīng)濟的競爭力。

總之，發(fā)展低碳經(jīng)濟，是我們轉(zhuǎn)變發(fā)展觀念、創(chuàng)新發(fā)展模式、解除發(fā)展難題、提高發(fā)展質(zhì)量的重要途徑，是建設(shè)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型、低碳導(dǎo)向型社會，實現(xiàn)我國經(jīng)濟社會又好又快發(fā)展的重要保障。

(摘自《中國信息報》，有刪改)。

5.下列不屬于“發(fā)展低碳經(jīng)濟是中國未來發(fā)展方向”原因的一項是。

a.發(fā)展“低碳經(jīng)濟”，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式，可以實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，這是世界各國的共同選擇。

b.作為發(fā)展中國家，中國是世界上第二大溫室氣體排放國，能源環(huán)境方面的問題尤其突出。

c.按照現(xiàn)有發(fā)展模式，環(huán)境惡化和能源短缺將是今后50年我國發(fā)展過程中最大的瓶頸。

d.發(fā)展低碳經(jīng)濟可以由各國根據(jù)國情選擇各種發(fā)展方向，如開放風(fēng)能、潮汐能等。

6.下列說法不符合原文意思的一項是。

a.尼古拉斯?斯特恩與中國企業(yè)家探討中國低碳型經(jīng)濟的發(fā)展之道時認為，發(fā)展低碳經(jīng)濟是中國趕超世界的一個契機。

b.斯特恩指出，成熟的低碳經(jīng)濟發(fā)展模式，為節(jié)能減排、發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟、構(gòu)建和諧社會提供了操作性詮釋。

c.中國在2050年之前削減50%的溫室氣體排放量可能會導(dǎo)致年經(jīng)濟增長率小幅下降，但不會削弱中國經(jīng)濟的競爭力。

d.發(fā)展低碳經(jīng)濟，是我國轉(zhuǎn)變發(fā)展觀念、創(chuàng)新發(fā)展模式、解除發(fā)展難題、提高發(fā)展質(zhì)量的重要途徑。

7.依據(jù)原文提供的信息，下列推斷不正確的一項是。

a.解決能源短缺和環(huán)境污染問題將成為世界各國共同面對的問題，這可以促進國際的交流與合作。

b.作為發(fā)展中國家，中國在能源環(huán)境方面面臨嚴峻考驗，但也為生產(chǎn)方式、生活方式和價值觀念的變革帶來了新的機遇。

c.根據(jù)自己的國情，探索發(fā)展低碳經(jīng)濟的合理模式，是發(fā)展中國家面臨的挑戰(zhàn)，也是趕超世界的一個契機。

d.發(fā)展低碳經(jīng)濟，將能夠解除經(jīng)濟發(fā)展中的一系列難題、推動我國經(jīng)濟社會實現(xiàn)又好又快發(fā)展目標。

參考答案：

5.d(發(fā)展低碳經(jīng)濟的方向而非中國發(fā)展低碳經(jīng)濟的原因)。

6.b(目前全球向低碳經(jīng)濟轉(zhuǎn)型尚未有可資借鑒的成熟模式)。

7.d(將解除經(jīng)濟發(fā)展中的一系列難題語意絕對化，“一系列”也存在范圍擴大的問題)。

次貸危機政治論文篇十二

1.什么是次貸危機。

在美國，貸款是非常普遍的現(xiàn)象，和國人不同的是，他們提倡的是用明天賺到的錢來支付今天的消費，甚至用幾十年后的錢來消費。但是，因為房子相對來說還是一筆比較大的開支，很少有人會全款來買房，通常都是長時間的貸款，這和我們國內(nèi)的情況還是近似的。在美國的信貸市場會根據(jù)用戶客戶質(zhì)量而被分為三類，而那些收入證明缺失，或者負債嚴重的客戶被定義為次級貸款者。

開始，美國的房價開始飛速上漲，許多家庭都很難申請獲得優(yōu)級貸款，于是次級貸款開始受到越來越多購房者的歡迎。而貸款方為了分擔(dān)風(fēng)險，于是新的金融衍生品cdo(collateralizeddebtobligation，債務(wù)抵押債券)出現(xiàn)—讓債券的持有人來分擔(dān)房屋貸款的風(fēng)險。而對沖基金憑借其可以用低利率向銀行借款的優(yōu)勢，大舉持有了cdo債券。因為利率差而大為賺錢的對沖基金引起了投行的注意，于是，投行也開始持倉對沖基金。而對沖基金又將手里面的債券抵押給銀行換的10倍的貸款，然后繼續(xù)購買投行的cdo債券。論文發(fā)表。于是投行開始發(fā)行新的衍生品cd來為cdo投保，每年從cdo中拿出一部分錢來作為保金給保險公司，由雙方來承擔(dān)未來的風(fēng)險。因為有了保險金的存在，當虧損發(fā)生的時候，是用保險金墊付的，當保險金虧完了，投資的本金才開始虧損。論文發(fā)表。于是各種基金，理財產(chǎn)品，甚至其他國家的銀行都開始紛紛持倉。發(fā)行的規(guī)模超過了保證金的數(shù)百倍。

當美國房地產(chǎn)從頂峰種種摔下來之后，這條“金鏈”終于開始斷裂。因為房價下跌，優(yōu)惠貸款利率的時間到了之后，普通民眾開始無法償還貸款，貸款公司倒閉，對沖基金大幅虧損，繼而連累保險公司和貸款的銀行，同時投資對沖的各大投行也開始虧損，然后股市大跌，民眾都被套牢，無法償還房貸的人越來越多，最終導(dǎo)致了次貸危機的爆發(fā)。

2.我國金融市場現(xiàn)狀。

在之前的中國社會，中國人都喜歡存錢，人際金融交易都是以人格化的隱性方式實現(xiàn)。養(yǎng)子就是為了防老，孩子就是保險品、信貸品和養(yǎng)老投資品;朋友，親屬之間的“幫忙”就是一種經(jīng)濟學(xué)上的跨時間等價交換，不同的是，不是以金融合同而是以“人情”的形勢記錄。

隨著現(xiàn)代法治制度的發(fā)展，現(xiàn)代股票市場、債券市場、基金市場等脫離了血緣和感情因素，以金融契約執(zhí)行的金融交易開始出現(xiàn)。因為社會保障體系不夠完善，對于大部分中國人來說，還是將存錢作為備用資金的主要來源。不同于美國政府的借貸發(fā)展的歷史，中國歷史上的統(tǒng)治者，通常都是國庫充裕，不愁錢花的。也是這個原因，讓中國的資金流通大部分掌握的在統(tǒng)治者的手上，因此也阻礙了資本市場的發(fā)展。直到九十年代后半期，股票，債券，基金，保險等金融工具陸續(xù)出現(xiàn)，同時，越來越多的中國人放棄了鐵飯碗的大鍋飯，而選擇了下海經(jīng)商。改革開放之后，金融資本市場確實也造就了不少富翁。

但是隨著投資環(huán)境的逐漸惡化，越來越多的實體經(jīng)濟企業(yè)家也開始做起了“另類生意”，不將大部分的資金投入到實體經(jīng)濟的擴張和創(chuàng)新上，而放去了金融資本市場，做起了“大股東”，這也是情有可原，相對于“大投入，少收回，周期長”的實業(yè)，“大投入，高收入，周期短”的特點的股市和樓市具有了相當大的吸引力。中國股市的非理性繁榮充分體現(xiàn)了全民對資本市場的空前熱情，而這個時候，樓市作為二線戰(zhàn)場也開始了空前的火爆。于是中國一線城市的樓價開始飆升，購房熱潮空前。

3.金融市場將走向何方。

到了的第一季度，我國房價仍然在不斷上揚，通脹壓力迫使央行持續(xù)加息，而我國的貸款并沒有信用分級，對于客戶還款能力和實際收入并沒有實際的評估系統(tǒng)，隨著經(jīng)濟危機的爆發(fā)，失業(yè)率的增加或者收入減少，再加上多次的`加息讓住房按揭貸款正慢慢走入違約高風(fēng)險階段。這和美國次貸危機發(fā)生前期的宏觀環(huán)境都十分相似。

如果危機爆發(fā)，購房者無法按期還貸，房子有可能被回收拍賣;房地產(chǎn)商急于將手中的成屋出售來換取流動性，會不得不降低價格來銷售;投機分子也會在這個時候拋售手中囤積的現(xiàn)房來回避可能發(fā)生的金融風(fēng)險;這樣市場上的房屋供應(yīng)量會大幅上升，而政府已經(jīng)開始進行對非理性的房價開始實施宏觀調(diào)控，控制信貸規(guī)模，提高貸款門檻，購房者開始普遍持觀望態(tài)度，選擇暫緩購買，從某種意義上減少了短期的房屋需求。房地產(chǎn)將進入惡性循環(huán)。銀行所面臨的風(fēng)險將包括：購房者貸款，房地產(chǎn)開發(fā)商的貸款，房地產(chǎn)建筑商的貸款。一旦購房者無法按時還款，地產(chǎn)商破產(chǎn)，建筑商將不能從地產(chǎn)商那里得到資金也無力還款。論文發(fā)表。這將導(dǎo)致銀行產(chǎn)生大量壞賬，流動性嚴重不足，嚴重的話甚至?xí)獾綌D兌。

對此，國家只是一味利用政策和加息這些治標不治理的方法是無法解決實際問題的。通常是政策暫時解決了當前的問題，隨之其它因為政策而才產(chǎn)生的問題也隨即而至。應(yīng)該從各個層面來慢慢滲入緩解當前的經(jīng)濟形勢：

a.減免稅收，加強民間資本的流動性，給予民間資本更大的自由度。實現(xiàn)真正的藏富于民。

b.逐步建立完善的法制體系來保障創(chuàng)新性產(chǎn)品的權(quán)益，鼓勵創(chuàng)新，讓中國企業(yè)可以借由此次機會開始產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型，從加工密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向科技創(chuàng)新性。

c.完善住房保障制度，近一段時間，政府出臺了一些列的住房保障制度，如廉租房管理辦法，經(jīng)濟適用住房管理辦法都是很好的保障政策。

d.完善稅收體制。讓房地產(chǎn)隨手在房地產(chǎn)開發(fā)，交易和保有等環(huán)節(jié)合理分攤。而現(xiàn)在物業(yè)稅已經(jīng)提上日程，準備試點出臺，這將迫使房地產(chǎn)市場逐步走向健康、規(guī)范，而房價也會逐漸走向理性。